“魏則西事件”如何影響中國互聯網公司估值？

百度深陷“魏則西事件”對正雄心勃勃深入各個互聯網+細分領域的主要公司而言，都是一個值得引起廣泛重視的警鐘。

中國幾家主要的互聯網公司目前的股價都沒有充分反映其可能面對的潛在風險，相對于美國幾家主要互聯網公司，理應給予它們60%~85%的估值折扣。

在中國三大部委聯合工作組進駐百度、調查其在一起醫療事件中的角色和責任后，百度昨天的股價跌掉了7.92%，一天市值縮水超過50億美元，這一數字可能已經超過了其每年從引發爭議的醫療市場獲得的收入。

雖然這對轟轟烈烈的互聯網+大潮而言，可能只是一個孤例，但對于這個行業中正雄心勃勃深入各個互聯網+細分領域的主要公司而言，卻可能是一個值得引起廣泛重視的警鐘，更不用說對數量眾多的互聯網醫療淘金者而言了。

隨著這些公司越來越多的進入性質完全不同的細分行業，不再僅僅是一個信息中介，而是在交易流程的中后端發揮重要影響，它們所承擔的風險也可能大幅提升，因為它們的責任可能不再局限于信息的真實性和合法有效性，而是可能要對整個交易的最終結果承擔責任。

盡管目前對于這些公司應該承擔的責任尚未明晰化，更多的是依靠社會責任層面的約束，但即便只是在社會責任層面，這些公司也會面臨更加敏感的用戶和更大的社會壓力，因為在互聯網+化的過程中，它們離行為決策和最終的結果更近了，而這些壓力最終可能會轉化為監管壓力，就像這次事件中的百度。

即便這些壓力并沒有大到如此大的程度，僅僅從競爭的角度，這也是必須引起重視的地方：雖然依靠對資源和用戶的既有積累，這些公司的地位中短期看起來是不可動搖的，但新的競爭規則正在積累其力量，即整體的連接效率、而非信息的可得性和豐富程度，將決定各家公司未來的競爭地位。

關于這里提到的潛在風險，競爭規則改變以及可能的應對策略，尹生在過去的一年中已經反復提及。

比如在去年9月份的福布斯專欄文章《受傷的BAT：華爾街重估中國互聯網公司》一文中是這樣寫的：相比過去投資人通常給予中國公司一定溢價，以反映其較高的增長水平，現在隨著中國經濟增長放緩，以及中國公司在業務結構上的局限——仍然以中國市場為主，全球投資人似乎正在重新評估他們手中的中國公司股票——BAT放緩的增長和起伏不定的盈利狀況，給了他們理由。

也就是說，中國公司面臨的不確定性將急劇增加——對于互聯網公司而言，如何在更多的傳統行業找到有效的商業模式，無異于一場互聯網的新革命——對投資人而言意味著風險也會急劇增加，他們必須得到更多的價格折扣以補償這些風險。

在去年底的《互聯網2015：諸神退位與白銀時代》一文中，我是這樣判斷中國互聯網未來幾年的趨勢的：白銀時代，也許就是經歷2015年諸神退位后，中國互聯網相當長一段時間的現實。

最初那些完全建立在互聯網上的紅利接近消耗殆盡，就像BAT在搜索、電商和社交這三大傳統領域正經歷的，而新的機會主要存在于互聯網在各行各業的滲透，這意味著你必須同那些行業已經存在的生產者展開生產率的競爭，這將變得不再性感，擠泡沫將貫穿始終。

在今年初的貼吧事件發生后，我在《李彥宏欠所有罵百度的人一聲謝謝》一文中是這樣寫的：李彥宏應該向3Q大戰時的馬化騰學習，站在公司生死存亡的高度來看待這次事件，而在此之前，應該向所有罵百度的人表示感謝。

下面，尹生將就自己的觀察和判斷，給李彥宏幾點建議：首先，必須認識到這次事件，是百度某些長期問題無法得到解決的結果：過去，百度一直強調自己是一家技術公司，因此過于強化工程師文化，而忽略了消費者的維度;當公司在轉型期遇到經營壓力時，又經由變現為上的壓力，轉變為短期業績至上文化，用戶就成為財務報表上可以變現的一個潛在數字。

其次，面對現實。

實際上，現在的百度必須面對的現實是，當百度大舉進軍生活服務O2O、在線旅行、金融等行業時，它便已選擇了從一家單純的技術公司，變為一家以技術為支撐的消費者公司，這時，公司的關注點必須從過去追求技術上的可實現性，轉向用戶使用的全過程體驗。

第三，真正樹立生態運營意識。

是整個生態的生產率，而非百度公司的內部效率，是生態每個個體的利益，而非單純的百度員工和股東的利益，最終決定以百度為核心的這個生態未來在中國經濟中的地位。

這意味著，必須在全體員工中灌輸基本價值觀的底線，必須是生態利益至上，而非短期的百度公司利益至上。

第四，建議在貼吧治理上，采取用戶與公司聯合治理的方式，成立由用戶和公司組成的治理委員會，以及相應的利益分享機制，比如將貼吧一定的收入比例，用各種形式反饋給貼吧用戶，并投入到社會公益事業中。

而在公司層面，必須有人為消費者和整個生態權益負責，暫時由李彥宏親自任首席生態官為好，因為百度的文化是由他發起的，必須由他來做出改變，在其中輸入用戶和生態的維度。

正是3Q大戰，讓馬化騰警醒，從而幫助騰訊走上了一條更加良性的開放之路，扭轉在轉型中的被動局面，而現在，百度面臨的與當時的騰訊何其相似，接下來就看李彥宏的了。

總體而言，我仍然堅持之前的判斷，即中國幾家主要的互聯網公司目前的股價仍然沒有充分反映其可能面對的潛在風險，盡管相對于去年中國公司的估值已經開始從溢價轉為折扣——相對于美國幾家主要互聯網公司，理應給中國公司60%~85%的估值折扣，目前百度相對谷歌的折扣大約在80%，騰訊相對Facebook的折扣大約在85%，阿里相對亞馬遜(折算為可比口徑)仍然享受溢價——這些風險包括：中國經濟的不確定性帶來的增長不確定性，單一市場帶來的結構風險，監管風險，增長壓力可能導致的社會責任風險，互聯網+過程中的商業模式和法律風險(越來越觸及各行各業具體利益時面對的尋租和與用戶責任有關的風險)，由于競爭規則改變導致的競爭地位風險等。

在昨天調查組進駐百度的消息出來后的一個交易日，中國三大互聯網公司的股價都出現了下跌，除了百度下跌了7.92%外，阿里巴巴下跌了0.43%，騰訊下跌了2.27%，而美國三家主要互聯網公司則出現了上漲，其中亞馬遜上漲3.68%，谷歌上漲0.75%，Facebook上漲0.84%。

價值線(jia-zhi-xian)，互聯網價值思想家，騰訊科技2015最有影響力的自媒體，數百名知名創業者、投資人、企業高管和意見領袖的共同選擇。

由互聯網價值研究者、前福布斯中文版副主編尹生創建。

你也可以前往尹生的百度百家專欄或雪球個人主頁。

若需轉載，請署名并注明出自價值線。

但申明：尹生的所有文章僅做一般性探討，不作為投資決策之依據，股市有風險，請慎重決策。