如何選擇最合適的融資模式？

就像商品交易的買方市場通常發生的現象一樣，主動權在買方手中，基本交易規則由買方確立，但是市場戰略和銷售策略則需要賣方策劃。

也就是說，象棋中“馬走日象走田”的基本規則由買方確立，但是實施“臥槽馬”還是“沉底炮”的戰略策劃出自賣方之手。

　　如果我們把融資的模式設為兩個指標：是外部融資還是內部融資；是股權融資還是債權融資。

融資者所面臨的選擇基本上可以分為以下四個象限：　　注：內源融資好處：無需支付利息或股息，不發生直接的融資費用；不足：所籌資金有限。

外源融資好處：融資規模大；不足：要負擔融資成本，受融資環境限制。

　　股權融資優點：(1)資金使用期限長，(2)無定期償付的財務壓力，財務風險小，(3)增強企業的資信和實力；　　缺點：(1)面臨控制權分散和失去控制權的風險，(2)與債權融資相比，資本成本較高。

　　債權融資優點：(1)控制權不受影響，(2)融資成本相對較低，(3)可獲取財務杠桿效益；　　缺點：(1)面臨定期的還本付息壓力，(2)財務風險較大，(3)資金用途受限。

　　混合融資：優先股、可轉債、附認股權債。

兼有負債融資與股權融資的優點，對資本結構的影響具有緩沖作用。

　　(1)外部股權融資，即用企業的股權去交換外部資金。

例如引進新股東增資擴股，上市發行新股公募資金等。

　　(2)外部債權融資，即用企業的信用借貸外部資金。

例如對外發行企業債券，銀行長期借貸，其他形式的外部借貸等。

　　(3)內部股權融資，即用企業的股權換取內部資金。

例如股東放棄分紅權益，將利潤轉為資本公積金繼續投入企業運營；現有股東根據自己的股權比例追加資本金，增資配股。

　　(4)內部債權融資，即企業在內部拆借或挪用資金。

例如折舊資金理論上應該用于固定資產更新，現被挪用于其他新項目；或者向內部股東借貸資金，還本付息。

　　企業家大多首選第一象限——外部股權融資，尤其是直接上市發行股票。

事實上，不同的標準有不同的答案：　　若以融資成本作為標準，上述優選原則應該是：先內后外，先債后股，選擇順序依次是IV，III，II，I象限。

這也是MBA教科書的標準答案。

意思是說，企業如果缺錢首先考慮內部解決，能在內部解決的不求外援，形式上能發行債券解決的不用股權交換，實在非要割股交換的，能私募解決的就不用公募(除非提供資金的新股東提出把上市作為條件).　　第IV象限內部舉債，雖然風險最大，但是融資成本最低。

你左手借了右手的錢，總不至于左手和右手算利息吧？可是第I象限的外部公募資金，雖然抗風險能力最強，但是成本也最高，你在股市上融資一個億，真正落到企業口袋的只有8 500萬元左右，剩下的1 500萬元都被中間的各類中介機構給瓜分了。

　　若以分散風險作為標準，上述優選原則卻剛好反過來：先股后債，先外后內，順序依次是I，II，III，IV象限。

第一象限增資擴股，企業吸收的外部股東越多，抗風險的能力越強，反正天塌了大家的肩膀扛著，石頭掉下來砸的是大家的腳，疼痛被分散了，誰也痛不到哪里去。

可是在第四象限內部債權融資，你身上的風險和負擔倍增，卻沒有人能替你分擔，只能自己扛著。

　　因此，成本越高的融資方式，其對應分散企業風險的能力也越強。

當我們對比不同的事物時，若采用不同的指標體系去分析，結論可能是完全相反的。

　　二、股權融資：砍腿換車　　按照募集對象，股權融資基本上分為公募、私募、合資三種模式(如3-2所示)：　　(1)所謂公募資金，一般來說只有一種合法的方式，就是公開發行股票(IPO、SEO再融資)，用自己企業的股權交換千百萬股民手中的資金。

用學術語言來定義，公募資金就是非定向募集資金。

非定向意味著募集資金的對象沒有確定的目標和范圍。

好比你在大馬路上擺個攤，在公共網站上設個站點，向來往的路人或網民募集資金就屬于公募。

公募資金往往很容易卷入詐騙案件，因此需要政府批準，否則就成了非法集資。

　　(2)私募資金的范圍比較寬，可以說凡不屬于公募的方式都可劃入私募。

用學術語言定義，私募資金就是定向募集資金，也就是說在某一個限定范圍之內，或者有比較明確目標的資金募集行為。

私募資金的模式和方法五花八門，甚至成百上千，最基本的方法是增資擴股。

在后面我們介紹的大部分融資模式，都屬于私募范疇。

　　(3)合資經營(合并)是一種特殊情況下的股權融資，融入的不是資金，而直接是資源。

說到底，融入資金并不是企業的最終目的，錢只是一個商品交換的媒介，即使你融到了錢，仍舊需要用它來購買你所需要的資源。

　　那么當你發現了一個潛在的合作者，他的企業手中有你需要的資源，而你的企業手中也恰恰有他所需要的資源，最簡單的辦法莫過于合資經營。

雙方結婚，資源互補，把兩家合起來一起干。

這種模式與增資擴股的道理是一樣的，雙方割讓的都是各自的股權，只不過增進來的不是資金而是資源。

　　上述無論何種模式，其實質就是用股權交換資金，換句話說就是砍了腿換汽車。

市場經濟中沒有免費午餐，什么東西都需要交換。

你看著別人乘車眼紅也想上車？對不起，拿什么資產來交換？如果你什么資產也沒有，那么只有一個辦法，砍骨頭割肉來換。

　　這不但是資產與資金的交換，同時也是風險與利益的權衡。

哪個企業不是企業家一手帶大的親骨肉？砍腿換車，企業發展快了，系統風險小了，但是企業家卻永遠失去了一條腿。

砍斷骨頭連著筋，肉疼心更疼。

　　砍腿換車往往是企業家的最后選擇。

因為割股砍腿的那種痛，沒當過企業家的人是無法理解的。

以前我在當職業經理人的時候，僅僅從理論上明白這個道理，但是直到有了自己的企業之后，才能親身體會到這種痛楚。

　　三、債權融資：寅吃卯糧　　如果把股權融資比做砍腿換車，那么債權融資就是寅吃卯糧。

債權融資的優點在于你使用了別人的錢，但是用不著與別人分享公司的權益，投資方也不會干涉你企業的經營。

一般來說，如果當投資方除了資金不會提供其他特殊資源的時候，那么債權融資比股權融資更有利于企業家。

　　但債權融資的缺點是經營風險比較大，融資杠桿加大了企業的資產負債率，同時也為企業經營增加了壓力。

萬一企業經營失敗，在股權融資的情況下，石頭掉下來砸的是眾股東的腳，疼痛的風險被分散了；但是在債權融資的情況下，石頭掉下砸到的只有企業家的腳，而且還是塊重量加倍的大石頭。

　　寅吃卯糧的決策有兩個思路：首先是從哪里吃(融資渠道)，其次用什么方法去吃(融資模式).3-3中的矩陣表提供了債權融資的決策工具，把可能提供資金的潛在對象(渠道)列入矩陣表的頂欄，再把可能采取的融資模式列入矩陣表的左縱列。

首先選擇融資對象，其次選擇融資模式，兩者交匯的格里就是解決方案。

　　1、選擇資金的來源　　按照矩陣表頂欄從左到右搜尋：　　(1) 首先考慮你的買方，看看你的客戶有沒有可能借錢給你。

如果有可能，我們再從縱列尋找合適的模式。

例如，美容院推銷會員卡，就是典型的買方信貸。

客戶一次交1 000元，分10次消費，每次享受8折優惠，等于讓美容店可以提前使用客戶的資金，然后分10期償還，優惠的20%就相當于資金的貼現利息。

　　(2) 如果買方沒有可能給你提供資金，我們再考慮右邊的賣方。

看看你的供應商有沒有可能為你提供資金，如果有可能，我們可以從縱列中尋找一種合適的模式。

比如房地產開發商經常使用讓建筑商墊資施工的方法，就是典型的賣方信貸。

　　(3) 如果買方和賣方都沒有可能提供資金，我們可以考慮政府的資金。

政府根據當地的發展戰略，往往會在不同的時期運用財政資金對一些行業進行扶持。

　　一般來說，政府財政支持都集中在以下幾個領域：　　1) 具有自主知識產權的高新科技項目；　　2) 對擴大當地就業具有帶動效益的行業；　　3) 促進農業發展的行業；　　4) 節能環保產品；　　5) 涉及民眾公共利益的基礎設施項目，等等。

　　一般來說，政府的資金更看重的往往不是經濟效益，而是社會效益，因此要想獲得政府的資金，必須論證你的項目能夠為社會帶來更多的公眾利益。

　　(4) 如果買方、賣方、政府的資金都沒有可能，我們再考慮機構投資者。

例如銀行、信托投資公司、投資基金等，如果有可能，根據機構投資者的要求在縱欄中選擇合適的模式，需要抵押的找資產抵押，需要擔保的找第三方擔保。

　　(5) 如果機構投資者也沒戲，最后可以考慮社會集資，可以從親戚朋友中間定向籌集，也可以從社會上非定向募集。

如果是非定向募集資金，需要申請國家許可，否則就成了非法集資。

例如機場建設費、電話預裝費，既是買方融資的模式，也是社會集資的典型方式，因此可以說中國電信以及全國的機場，都是老百姓集資建設的，全國人民都應該是電信公司和飛機場的股東。

　　2、決定融資模式　　確定了資金來源之后，再決定融資的模式，按照矩陣表左列從上到下搜尋。

　　(1) 首先看有沒有資產可以抵押，若有房子、有土地，可以進行資產抵押融資。

　　(2) 如果沒有有形資產，可以質押貸款，例如用專利證書，股權證等質押融資。

　　(3) 如果既沒有東西抵押，也沒有東西質押，可以用企業的信譽融資。

例如美容院賣會員卡向客戶貸款，就是以自己企業的信用來融資的。

跑得了和尚跑不了廟，就是它們證明自己信用的說法。

　　(4) 如果公司剛剛成立，還沒有信譽，可以進行項目融資，條件是項目本身具有產生穩定的現金流的能力。

項目融資實際上就是用未來的現金流作為抵押融資。

　　(5) 如果本公司沒有足夠的信譽，可以請有信譽的第三方出面擔保，等于用第三方的資產進行抵押融資。

　　(6) 當然，除了上述比較常用的模式之外，借貸雙方還可以約定一些特殊的融資模式，比如開發商讓建筑商墊資施工就是這樣雙方商定的特別模式。