創(chuàng)業(yè)公司融資潛規(guī)則：少融怡情 多融傷身？

創(chuàng)始人們最常問我的一個問題是：“我該融資多少？”　　出于本能，創(chuàng)始人想要盡可能多地籌集資金，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為手里的錢越多，自己的資源就越多，競爭優(yōu)勢也就越大，撐到下一次做臟活累活——融資——的時間也就越長。

畢竟每次問別人伸手要錢時，你會面臨一種可能會失敗的感覺。

　　我能夠理解這種想要多拿投資的本能，我自己就經(jīng)歷過兩起截然不同的融資事件：我的第一家公司A輪融資籌集了1650萬美元，而第二家公司我們選擇只融資50萬美元。

　　基本上我每周都會與創(chuàng)業(yè)公司進(jìn)行“我該融資多少？”的對話。

盡管這里并不存在科學(xué)原理，但我還是想面向創(chuàng)始人分享一下我對這些問題的想法：　　1. 無論你融資150萬美元還是400萬美元，你都會在同樣的時間段里把它花光　　這是一句真理，融資越多，你的招聘速度就會越快，你會在外部承包商、公關(guān)公司、參加活動、法務(wù)工作(商標(biāo)、專利)等等方面花越多的錢。

你會開發(fā)新功能，或者登陸新平臺——這時往往還沒來得及收集足夠的市場反饋以確保質(zhì)量。

　　我想起我的朋友賈斯汀·坎(Justin Kan)昨天在Snapchat上發(fā)的10秒視頻，他說：“無論你的公司融資多少，你都會在12到24個月里花光。

”　　我可能會把這個數(shù)字修正為12到18個月。

人們會按照自己的想法行事，有錢就會花。

而花太快是會產(chǎn)生后果的。

　　我總是喜歡談?wù)撊谫Y。

“餐前小吃托盤來到你面前時，拿兩個小吃，一個放在口袋里待會兒再吃。

不要把整個盤子都拿走。

”我想說的是，有些市場資金籌集起來相對容易，因此你可以稍微多拿一點(diǎn)，但你應(yīng)該設(shè)定一個預(yù)算，即未來18個月里你只花募得資金的70%。

　　但人們從來沒有這樣做。

賈斯汀說得對。

　　2. 融資規(guī)模決定你的估值　　我知道這聽起來有些本末倒置，但在公司成立的最開始，你的估值往往是由你的融資規(guī)模決定的。

投資人希望占多少股份存在著一般原則，通常為15%到30%，而在每個早期輪中，最常見的范圍是20%到25%。

　　因此，如果你開口500萬美元，只愿意給出20%股份的話，那么你融資前的估值就是2000萬美元；相反，如果投資人要求25%的股份，那么你融資前的估值就是1500萬美元。

　　1500萬美元或者2000萬美元的估值聽上去比800萬美元估值要好，不是么？如果我說這句話值得商榷，你一定認(rèn)為我腦子秀逗了。

但其實(shí)并沒有這么簡單。

　　對于剛剛起步的公司而言，如果你的融資前估值是800萬美元的話，你很有可能選擇融資200萬到300萬美元，而不是500萬美元。

融資200萬到300萬美元絕對要比融資500萬美元簡單，這樣你就擁有了較高的融資成功率。

　　3. 融資規(guī)模越大、價格越高，下一輪融資就會越困難　　但我更想表達(dá)的是，當(dāng)你金庫枯竭、需要更多資金時，將會怎樣？過度融資有可能導(dǎo)致這樣的后果。

你以2000萬美元估值融資500萬美元時，感覺走向了人生巔峰，但當(dāng)你打算溢價融資(up-round)800萬到1000萬美元，即融資前估值4000萬到5000萬美元時，你會有一種瀕死的感覺，因?yàn)榇藭r的融資難度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高過2000萬估值時。

　　原因何在？　　因?yàn)橥顿Y人需要想象至少10倍的投資回報(bào)率，而早期投資人甚至瞄準(zhǔn)著更高的倍數(shù)。

數(shù)據(jù)顯示，投資人要實(shí)現(xiàn)1億美元到2億美元產(chǎn)出要比實(shí)現(xiàn)4億美元到5億美元簡單得多，因此在估值較低時向投資人做出承諾更加輕松。

　　而且假如你在估值2000萬美元時融資500萬美元，但沒能成長至下一輪估值的話，你會陷入困境，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資人厭惡“流血融資”(down round，即下調(diào)估值)。

流血融資會損害你與早期風(fēng)投的關(guān)系，管理團(tuán)隊(duì)會想辦法搞定他們，但他們最終會失去投資動力，而且在風(fēng)投世界里，永遠(yuǎn)不愁沒有大好的投資機(jī)遇——何必在你這棵樹上吊死呢？　　4. 限制能夠激發(fā)創(chuàng)造力　　當(dāng)然，你作為創(chuàng)始人永遠(yuǎn)體會不到這一點(diǎn)，但限制確實(shí)能夠激發(fā)創(chuàng)造力。

公司里的每個人都必須親自完成更多的工作，而不只是領(lǐng)導(dǎo)其他人干活。

公司里的每個人都必須在極短的時間內(nèi)做出成果，因?yàn)槟阒莉?yàn)證點(diǎn)(proof-point)對于融資來說至關(guān)重要。

　　而且重要的是——有限的資源會迫使你做出艱難抉擇，哪些要做，哪些放棄。

它會迫使你做出更加艱難的抉擇，哪些人開除，哪些人留下。

它會迫使你在租辦公室的談判中毫厘必爭，選擇更加省錢的辦公地點(diǎn)。

它會迫使你保持薪水合理性，多年來市場中的薪水通脹已成為常態(tài)。

　　我喜歡把它比作“把腳底板伸到火上烤”，它能夠提醒你自己必須不斷取得進(jìn)展。

　　對我來說，早期階段公司的能力最主要體現(xiàn)在兩大方面：　　相對迅速地聘用出眾人才、且不支出溢價薪水的能力　　盡早推出產(chǎn)品、頻繁推出產(chǎn)品的能力(在企業(yè)中，甚至推出內(nèi)部代碼或測試代碼都很重要)　　資金越多，迫使你前進(jìn)的壓力就越小。

　　5. 有些人能跳過一壘　　我的合作伙伴格雷格·貝蒂涅利有這么一句體育比喻“跳過一壘”，我很喜歡。

意思是，創(chuàng)業(yè)家之前的資歷足夠有說服力，他們可以直接在A輪融資中拿到500萬到1000萬美元。

　　我喜歡“跳過一壘”這個比喻，因?yàn)橐恍﹦?chuàng)業(yè)家確實(shí)有從二壘起步的資格。

　　或許他們的大部分職業(yè)生涯都在運(yùn)營一家創(chuàng)業(yè)公司，多年以后，他們決定再次創(chuàng)業(yè)，而且從第一天起，他們就清楚自己想要做什么，自己這樣做為什么會成功或?yàn)槭裁磿　?/p>

　　二壘創(chuàng)業(yè)家們往往認(rèn)識大量優(yōu)秀的技術(shù)專家以及其他管理人才，他們會很愿意為他或她效力，因此創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的組建將會快速而轟動。

　　由于自己的歷史業(yè)績以及/或者與風(fēng)投界的關(guān)系，二壘創(chuàng)業(yè)家們的信譽(yù)往往能夠支撐起后續(xù)融資，因此取消下個融資輪的估值要求也更加容易。

　　我們所說的二壘創(chuàng)業(yè)家，他們無需跑20家風(fēng)投公司、不會把創(chuàng)業(yè)計(jì)劃搞得人盡皆知(畢竟一傳十十傳百)就能拿到投資，而且能夠快速組建一支相對資深的團(tuán)隊(duì)。

　　二次創(chuàng)業(yè)家往往不想在估值較低時在談判中留下安全退出的選項(xiàng)。

他們已經(jīng)賺過了錢，獲得過了成功，他們極度渴望想要做大做強(qiáng)，哪怕是拼到彈盡糧絕。

　　每個基金往往會在30到35筆投資中投資5到6位二壘創(chuàng)業(yè)家。

但我們認(rèn)為，無論對于投資人還是創(chuàng)始人來說，資金限制都是一個積極動力。

　　6. 做出明智的選擇　　當(dāng)你思考究竟要籌集多少資金時，顯然你還要思考從誰那里籌這筆錢。

　　一些基金看重首次審查時的整體評估，但不喜歡跟進(jìn)那些難以吸引后續(xù)融資的投資項(xiàng)目。

這些基金認(rèn)為“市場會說明一切”，如果他們不支持你，那么一定哪里出了問題。

一些很優(yōu)秀的基金采取了這種投資策略，我認(rèn)為有其可取之處。

　　另外一些基金認(rèn)為，無論市場反饋如何，他們都能判斷出這筆投資好還是不好。

這種投資公司會把你的后續(xù)融資看作“收購所有權(quán)”的機(jī)會。

　　大部分投資公司的策略介于兩者之間。

了解合伙伙伴的風(fēng)格，你就會知道當(dāng)你的資金開始枯竭、且沒有做好下一輪融資的準(zhǔn)備時，將會發(fā)生什么事情。

重要的是，每一家投資公司中，不同的合伙人的風(fēng)格以及在各自公司里的名聲地位都不相同，他們會在外部市場還沒有來得及驗(yàn)證之前搞定交易。

　　了解投資公司以及合伙人的風(fēng)格和名聲或許會幫助你找到合適的數(shù)字。

如果這家公司以支持持續(xù)時間較長的項(xiàng)目而著稱的話，那么你可能愿意開始少拿一點(diǎn)投資。

　　“把腳底板伸到火上烤”的比喻仍然成立，哪怕投資伙伴非常支持你。

你能把下一輪融資帶入市場的話，你永遠(yuǎn)占據(jù)著有利位置，因?yàn)檫@樣能夠制造價格壓力，幫助你獲得合理的內(nèi)部估值——如果你打算走這條路線的話。

如果你對外部融資沒有興趣，你仍然可以完成內(nèi)部融資，只不過這樣做可能價格要低一些。

因此，如果你給自己施加壓力，就像沒有內(nèi)部投資人支持那樣，你就能在投資人需求和創(chuàng)始人需求中間找到一種健康的平衡關(guān)系。

　　總結(jié)　　這個問題沒有正確答案，只有利弊權(quán)衡。

大多數(shù)人選擇“更多的資金等于更快的發(fā)展速度以及更早進(jìn)入下一次融資”。

這往往是一種錯誤，沒有考慮你下一次需要進(jìn)入市場之前的18個月時間。

　　融資并不好玩。

但它是一個重要過程。

在融資這個真正市場中，你的想法能夠得到挑戰(zhàn)與驗(yàn)證，你上一次融資至今的進(jìn)展能夠得到評估。

市場往往為人們提供了正確的激勵機(jī)制。

把腳底板放在火上烤會痛，但它也能提供靈感和創(chuàng)造力。

　　盡管拿到較多的投資可以讓你現(xiàn)在更加輕松，但保持較低的估值可以讓你將來笑得更加燦爛。

那么，請你在創(chuàng)業(yè)過程中認(rèn)真考慮這一利弊關(guān)系吧。