創(chuàng)始人融資五大防御“利器”

 資本是把雙刃劍，創(chuàng)業(yè)者在融資初期如果就能慎重考慮公司控制權(quán)的問題，未雨綢繆地在法律框架下事先合理設計股權(quán)結(jié)構(gòu)和相關(guān)創(chuàng)始人權(quán)益保護機制，創(chuàng)始人出局的局面就可能最大限度地避免。

那現(xiàn)在我們就來學習一下創(chuàng)始人融資防御利器。

 創(chuàng)始人融資五大防御“利器”1：設置股權(quán)的安全邊際 根據(jù)我國法律規(guī)定，股東會是公司最高權(quán)力機構(gòu)，決定公司一切重大問題，因此，在股東會中擁有多數(shù)的表決權(quán)便自然從法律上控制了公司。

股權(quán)的安全邊際設置是創(chuàng)始人需要深刻領(lǐng)悟和靈活運用的一門技術(shù)，在企業(yè)發(fā)展壯大的過程中，創(chuàng)始人如果想要保證對企業(yè)的控制權(quán)，最可靠的辦法就是持有公司50%以上的股權(quán)。

所以，在引入投資人的時候，需要對投資人做一個分析，以保證股權(quán)的安全邊際。

投資人分財務投資人和戰(zhàn)略投資人。

財務投資人目的往往相對比較簡單，就是把錢投進來以后，經(jīng)過若干年公司發(fā)展，退出實現(xiàn)財務回報；戰(zhàn)略投資人的目的可能會更加深遠，并且往往會愿意以比財務投資人更高的價格投進來。

所以戰(zhàn)略投資人往往更有可能想要去奪取公司的控制權(quán)。

如果要引入戰(zhàn)略投資人的話，需要根據(jù)實際情況為加強創(chuàng)始股東的控制權(quán)去做一些特別的設計。

 創(chuàng)始人融資五大防御“利器”2：通過有限合伙企業(yè)的形式歸集表決權(quán) 隨著公司A輪、B輪以及后面多輪融資的進行，創(chuàng)始人要想保持50%的股權(quán)可能性并不大，為此可以通過設立有限合伙企業(yè)的形式把小股東的表決權(quán)歸集到創(chuàng)始人的手上，增加創(chuàng)始人手上表決權(quán)的數(shù)量。

創(chuàng)始人股東要作為有限合伙企業(yè)的普通合伙人（GP），其他股東為有限合伙人（LP）。

根據(jù)我國《合伙企業(yè)法》的規(guī)定，有限合伙企業(yè)是由普通合伙人來控制的，有限合伙人是不能參與有限合伙企業(yè)的經(jīng)營管理和決策的，因此創(chuàng)始股東就控制了這個有限合伙企業(yè)所持有的目標公司的表決權(quán)。

如果有高管股權(quán)激勵或者員工期權(quán)激勵的操作，也可以通過這種方式把員工股權(quán)、期權(quán)所對應的股權(quán)設立一個有限合伙企業(yè)，創(chuàng)始人同樣擔任GP，這樣持股實體在目標公司所對應的表決權(quán)也放在創(chuàng)始股東手下。

借助這種方式，創(chuàng)始團隊的小股東，公司預留出來的用于股權(quán)激勵計劃和期權(quán)計劃的這一部分股權(quán)都可以集中在創(chuàng)始人手上，這樣加在一起，雖然創(chuàng)始人自身的股權(quán)低于 50%，但其表決權(quán)是可以高于50%的，就能夠繼續(xù)實現(xiàn)創(chuàng)始人在公司股東會層面的控制權(quán)。

 創(chuàng)始人融資五大防御“利器”3：控制董事會 一般說來，英美法系國家往往遵循董事會中心主義，董事會擁有除股東大會明確自己保留的權(quán)力以外的所有權(quán)力；而大陸法系國家通常奉行股東會中心主義，董事會的所有權(quán)力來源于股東會的明確授權(quán)。

盡管如此，控制董事會仍是創(chuàng)始人控制公司的另一重要途徑。

控制董事會最重要的法律手段是控制董事的提名和罷免。

但現(xiàn)實中，公司的投資人往往要求董事任免權(quán)，而公司往往也需要創(chuàng)始人之外的董事助力公司的發(fā)展，所以，創(chuàng)始人需要注意控制董事會的人數(shù)以及創(chuàng)始人任命的董事人數(shù)。

一般說來，在A輪融資時，就可以設置七名董事，A輪投資人可以委派一名董事，創(chuàng)始人團隊委派六名董事；這樣在第三輪融資的情形下，創(chuàng)始團隊還可以占據(jù)四席的董事會席位。

公司盡量將外部董事席位留給對公司發(fā)展具有戰(zhàn)略意義的（投資）人，隨著外部董事的增加而擴充董事總?cè)藬?shù)，盡可能保持創(chuàng)始股東對董事人數(shù)的上述控制比例。

 創(chuàng)始人融資五大防御“利器”4：投票委托權(quán)/一致行動協(xié)議 如果核心創(chuàng)始人不掌握公司的多數(shù)比例股權(quán)，但是其他股東又同意讓核心創(chuàng)始人說了算，那怎么解決這個問題呢？可以用投票權(quán)委托和一致行動人協(xié)議，使其他股東的投票權(quán)變相地集中到核心創(chuàng)始人身上。

“投票權(quán)委托”即通過協(xié)議約定，某些股東將其投票權(quán)委托給其他特定股東行使。

比如，曾投資過Facebook,、Groupon、Zynga、京東商城與阿里巴巴等互聯(lián)網(wǎng)明星企業(yè)的投資基金DigitalSky Technologies（DST），一直就有全力支持被投資企業(yè)CEO的傳統(tǒng)，通常都會將其大部分投票權(quán)委托給被投資企業(yè)CEO行使。

根據(jù)京東的招股書，在京東發(fā)行上市前，京東有11家投資人將其投票權(quán)委托給了劉強東行使。

一致行動人協(xié)議是通過協(xié)議約定某些股東就特定事項采取一致行動。

意見不一致時，跟隨創(chuàng)始人股東投票。

一致行動協(xié)議在境內(nèi)外上市公司中都很常見，境內(nèi)上市公司如網(wǎng)宿科技、中元華電、海蘭信都有涉及。

 創(chuàng)始人融資五大防御“利器”5：創(chuàng)始人的否決權(quán) 創(chuàng)始人否決權(quán)是一種消極防御性的策略，當創(chuàng)始人的股權(quán)低于 50%的時候，在公司的股東會層面做決定的時候給創(chuàng)始人一些否決權(quán)。

這些否決權(quán)是針對公司的一些重大事項的，例如合并、分立、解散、上市、年度預算結(jié)算、重大資產(chǎn)的出售、公司的審計、高級管理人員任免、董事會變更等，創(chuàng)始人可以要求對于公司重大事項的決定，沒有其同意表決不通過。

這樣的話，雖然創(chuàng)始人的股權(quán)低于 50%，但是他至少對公司的重大事項的決定有否決權(quán)，有一個防御性的作用。

資本是把雙刃劍，創(chuàng)業(yè)者在融資初期如果就能慎重考慮公司控制權(quán)的問題，未雨綢繆地在法律框架下事先合理設計股權(quán)結(jié)構(gòu)和相關(guān)創(chuàng)始人權(quán)益保護機制，創(chuàng)始人出局的局面就可能最大限度地避免。