如果泡沫 創業者怎么辦？

作為TMT領域最活躍的投資機構，經緯在過去共投資了190家公司，失敗的只有7家。

張穎認為，未來會有一系列優質的移動互聯網公司在A股上市，經緯也在不斷加大對人民幣的投資。

在此過程中，投資機構之間的品牌差距會加大，一線的投資機構，在他心目中只有12家左右。

張穎在前段時間拋出影響巨大的“泡沫論”，目前TMT領域的融資存在泡沫，創業公司的平均估值比以往漲了3倍多。

泡沫面前，張穎對創業者提出具體建議：1.時刻注意ROI的變化，極其關注銷售總監；2.高效準確把握融資結構；3.準備好過冬方案，看最保守的財務計算、最激進的花費下，自己有多長的生存時間；4.鞏固董事會席位，捍衛投票權。

以下是演講實錄：先講講經緯和七牛的故事，我們應該是在2011年認識的。

在2011年寒冬作為A輪的唯一投資人，溝通了很長的時間，（許）式偉與我們溝通非常好，對自己做的事情非常堅決，兩次堅決的過橋，提醒大家早一點想美金結構的問題，現在的時間還是需要三到五個月。

第二是2C還是2B，當時的市場方向還是很難看清，剛才我們也聊到這個問題，當初是他自己看到了一個非常擁擠的2C的市場，商業的前景不是那么明朗，他自己和團隊非常堅決，想快速切換到2B這塊。

我認為這點完全是創始人主導的，我們中間，（茹）海波和幾位同事討論，我們非常認可這個方向，大家現在看到他們的成績。

2012年的平臺進化來說，經緯也起到一定的協同效應，剛開始有一批種子用戶，比如說Camera360，這幾年像陌陌等都是非常不錯的種子用戶，這里的企業未來你們的名字也會響當當，有七牛這樣的云服務，未來的發展會如虎添翼。

2013年瘋狂爆漲，無論是核心KPI、收入的規模、儲存的數據流量，也因此帶來兩次融資極其順利的結果，B輪是啟明，C輪是非常有名的寬帶資本，我們三家公司都是配合非常好的。

我在很多場合說過一個創業公司的成功，哪怕是階段性的成功，未來長期的成功，95%是創業團隊，所有的投資人加起來不會超過5%，不管其他的基金、其他的投資人怎么說，我覺得事實就是這樣的。

最后，我覺得最重要的一點，一個“技術宅”的堅持和改革，他的氣質，他的堅持，他和團隊對這個事情的定位的清晰和堅持，三年做到這樣規模的公司，是非常難得的。

我們剛才和式偉聊天，今天的時代，越好的公司就會有越來越多的資本的追逐，各行各業優質資源的傾向，就會讓這個好的公司如虎添翼，可以發展得更快。

今天的時代就是這樣的時代。

關于經緯投資，團隊將近40人，15億美元基金的總規模，已經投資了190家公司，現在每年是以40到50家的速度在遞增。

差不多在過去的三四年之內，我們應該是在中國TMT或者移動互聯網行業最活躍的VC之一，或者是最活躍的VC。

IPO有20家，今年有8家，包括愛康國賓，獵豹，去年年底的3G，海豚瀏覽器和暢游。

失敗率呢，190家公司有7家公司血本無歸，我跟很多人說這個數據，他們不相信，隨便你們，就是7家。

我們的打法，跟其他的基金還是不一樣的，主要還是以互聯網和技術導向的人作為我們的投資骨干。

很多加入我們經緯投資團隊的人，加入的時候是0投資經驗，行業細分分得非常細，可以保證每個人對行業的理解度和敏銳度，他們和創業者聊天的時候，你們也不會覺得我們不懂，或者是傻，也會有這種事情的發生，但是大多時候他們對自己的行業還是比較了解。

190多家公司之間的協同效應是非常明顯的，我這里就不多說了。

最后一點我自己比較自豪，最近花時間比較多的，投后團隊從政府公關，到媒體，招聘，法務，數據分析，醫療服務，這點一般好的公司在這個過程中用的會比其他的少很多，特別是媒體，政府公關，招聘。

這方面七牛的團隊在任何需要我們的時候，我們就會努力地幫忙。

但是不需要我們的時候，我覺得經緯做得最好的一點就是不折騰，不去騷擾創始團隊，我們就靠邊站。

我覺得一個公司的運營，一個公司的發展，就是95%靠創業團隊。

做一個好的投資人第一要不折騰創業團隊，耐心等待，這是非常重要的。

190家公司中超百家移動互聯網公司，這些都是很優秀的公司，剛才看到外面的墻上有好幾家也是我們投資的。

泡沫，之前我寫過一篇關于泡沫的文章，發給經緯的CEO，后來有一些傳播，有各種各樣的聲音，這是一個比較私密的環境，很多是七牛的客戶，也有我們自己投的公司，我可以在這里多講幾句話。

我先說我們堅信的，我們經緯投資做投資做到現在，有幾個比較大的基礎。

第一是堅信這是一個最好的時代，中國現在經濟的轉型，從出口和生產向消費和服務的轉型，我們是很認可的。

新興產業，無線互聯網和互聯網公司在中國GDP的占比會越來越大，以后50億到100億美金上市公司的退出會是常態，現在看最近一段時間上市的，比如去哪兒，58，獵豹，都是幾個billion美元的退出，更不要說阿里，更不要說中國的移動和互聯網的市場。

移動和互聯網的市場來說，簡單說我不認為移動互聯網是互聯網的延伸，而是顛覆，恰恰是移動互聯網通過手機變成像人體的器官一樣，導致有機會顛覆任何一個傳統行業。

如果任何一家企業不擁抱移動互聯網，可能是等死。

美國是先行者，但是發揚光大一定是在中國，我堅信不久的將來，會有更多的移動互聯網創新源于中國，現在我們不但有商業模式的創新開始發生，同時，我覺得也會看到移動互聯網上更多的技術領先的公司，比美國和日本更創新。

越來越多的移動互聯網公司會在國內上市，我自己內部和海波、大剛說，我自己認為在未來的五到七年，我們經緯的退出，或者是經緯在移動互聯網的退出，大于50%會來自于A股市場。

這點你們可以不相信，但是我堅信。

所以我們在加大對人民幣的投資，我覺得未來會有一系列優質的移動互聯網公司在A股上市。

優秀的創業者會得到更加系統性和完整的幫忙，投資機構之間的品牌差距會加大，更多的優質項目和優質的創業者會向一線的投資機構靠攏。

一線的投資機構，品牌的投資機構，我的心目中就是12家左右，啟明、寬帶都是非常好的基金，我們也在緊密的合作，紅杉，IDG，TCM等一系列大概十個左右，這些品牌基金會因為它們的成功退出，他們做的事情，他們給創業者的幫助，而跟其他的基金拉開距離。

聊聊所謂的泡沫，我說的是融資的泡沫，過去兩三年美國資本市場的火爆，加上阿里、京東等重量級的退出，讓資本更加重視一級市場。

主流資金的LP因為從科技技術股票的回報賺了很多錢，他們LP投資VC和PE的比率一般是固定的，從5%到15%，比如說LP有100塊錢，就是我們的投資人，基金的投資人，本來是要放在基金，VC和PE是10塊錢，因為兩三年他們自己的規模從100到300塊，注定他們在VC和PE的投資要加大3倍，那個時候他們努力想要加快對VC、PE的投資。

但我們自己有融資結構，三年或者是三年半融一次，我們的融資速度就是這樣，基金規模沒有很大，導致他們想投其他新的基金，經常會督促我們是不是要加快速度。

這么多的錢涌入基金必然會加快速度，導致一級市場的競爭非常的兇悍，加上這些剛才討論的幾點，最近這12個月來，在一級市場，就是我們的私募市場，優質的項目融資的估值幾乎是爆漲的。

前幾天看到口袋購物的消息，如果七牛現在融資，能輕而易舉的拿到更多的錢，更高的估值，幾乎不用浪費什么精力。

所有的資金都想聚焦在優質的公司，優質公司的估值會漲得很高，但是平均估值從ABC輪，跟以前平均的常態相比都應該是漲了3倍左右。

所以在一級市場的融資，泡沫要遠遠大于已經上市的中概股。

如果有融資的泡沫，對創業者的建議是怎樣的，我可以說得稍微細一點。

第一應該時刻注意ROI（投資回報率）的變化，要極其關注你們的銷售總監，如果這個人找錯了，一進一出浪費的是一年，這一年在寒冬的話對公司是很要命的事情。

一般很多的無線互聯網公司產品導向，他們的創始人還是產品和技術，在銷售方面沒有太多的經驗，但是你們招這個銷售人的時候，要花所有的精力去摸清楚，他是不是適合這個公司，因為你招了他，你就要相信他招的團隊，大概半年左右才能看出來這個人的執行怎么樣，執行得不好把他干掉，團隊有一批人一定會跟他離職，前后最少一年，甚至一年半。

第二，要高效準確把握融資結構，如果你是有條件的，很多家對你感興趣，你對投資人也要做非常嚴謹的盡職調查，要求過橋貸款。

因為我們投了190家公司，某種程度上我們像大數據平臺，在任何一個時間，我大概能敏銳地感覺到每一個VC公司內部的風格變化，跟投資的策略的變化，跟信譽的加強還是降低，在這邊我不提名字，但是有一些VC把簽證給過橋貸款，借著VIE的結構，大概三到五個月的時間觀察數據，當成他們的核心競爭力，什么意思？他會很容易的答應跟你簽條款，給你過橋貸款，看你數據，數據不好，三四個月就不投了，如果有別人投，你把錢還給我，別人不投，他就把這個錢當作可轉貸款，或者掛在賬上。

有一些基金在系統性地用這種辦法拿下數據暴漲的公司，然后借著VIE在觀察，所以你們要小心，特別是有選擇的公司要小心。

怎么小心呢？這就是跟你們之前投資人的溝通，因為不但可以拿過橋貸款，同時可以要求一些條款，更加加強對自己的保護。

準備好過寒冬的方案，我覺得就是最保守的財務計算，最激進的花費，看一下自己有多長時間的生存。

我看好中國無線互聯網，我認為是最好的時代，不代表中間沒有起伏，如果有一天融資的寒冬到來，很多的創業者拿到錢的概率就會低，過程會更加痛苦，我只是說你們要準備好。

已經融到很多錢的，但是每個月花錢金額比較大的公司也要特別小心，在冰天雪地里面高速的開車，如果踩剎車慢下來需要一段距離，很可能會打滑和漂移，創業公司也是一樣。

今年我們內部將近12家公司融的錢是1億美金以上，不是上市就是私募。

這些公司中有很多家公司每個月的月花費都是三五百萬美金，都是在搶市場，搶用戶，我經常提醒他們CEO，我說這就是互聯網思維，互聯網打法，我是認的，但是要稍微小心一點，如果寒冬真的來了，你們有一天要踩剎車，本來一個月花300萬美金的，如果踩剎車，員工末位淘汰，讓一個人走，當月的花費可能跳到五六百萬美金，因為員工遣散安置需要費用，所以花錢要謹慎，特別是融了很多錢的公司也要小心。

因為剎車需要時間。

鞏固董事會席位，捍衛投票權。

如果有一個冬天的來臨，一個創業者還是需要比較專制的，能控制公司發展方向的，有可能作為投資人說這個事情有點奇怪，我剛才已經說得很清楚了，我認為任何一個創業公司的成功，95%靠創業團隊，5%是投資人，我們只是賭對了人坐一個順風車，中間階段性幫一些關鍵的忙，比如融資，資本運作，關鍵人招聘的說服，政府公關，PR，田總這邊寬帶在云方面有很多的資源，跟中國幾個大的運營商，包括政府這邊，我認為這種幫助都是非常關鍵的，但再怎么樣，還是要看創業團隊。

我還是建議所有的創業團隊，不管是寒冬，有沒有寒冬，想盡一切辦法鞏固自己的董事會席位，抓住投票權，在有任何異議的時候，公司能夠完全的按照創始人，創業團隊的方向思考和發展。

確保公司上下都很清楚地知道如果有一天，逆境來臨，公司會做什么，CEO說話要特別的小心，說到什么要做到什么。

如果你說有一天這個寒冬來了，我一個人都不裁，如果當時裁一個人說的就是廢話，人家對你以后所有的東西信心就會崩潰，想清楚自己說什么，說到要做到。

任何一個公司，包括我們公司，投資公司，都需要末位淘汰，這是非常健康的制度，也可以非常自然地為萬一寒冬到來時人員調整做準備。

任何公司都需要10%到15%的末位淘汰。

寒冬不是壞事，如果市場地位較好的公司，比如說像今天的七牛，如果碰到了融資的涵洞，所謂資本市場的涵洞，如果是行業的領先者，真正的考慮用自己的市場的地位，自己手上的現金做一些整合，做一些兼并，可以讓自己走得更快一點。

這方面我認為可能不適合很多的創業公司，但是適合這里面拿到錢，發展很好的優秀公司。

最后還有一點，我覺得也是蠻重要的，我在私下和幾個創業者聊天的時候提到，很多人說我剛剛融到錢，現在還有投資人找我，我應該怎么做？最簡單的一個方式，就是說你想一下，一年之后，你自己期待的估值是多少，我舉個具體例子，用數字來說可能簡單一點，這輪融完是2000萬美金的估值，賬上大概有了500萬美金，夠你發展一段時間了，但是還有VC不停地找你，這是少數了，但是也要說一下，很可能創業公司是非常優質的，說應該不應該拿他們的錢？我問一年之后自己期待的估值是多少，算了一下說是6000萬美金，我說好，如果那個時候你期待6000萬美金，假設你的數據可以做到，如果現在有VC找你，你就6000萬美金乘0.7，如果有人給你4000萬美金估值，現在就可以拿，而且是不折騰的VC，多一點錢，稍微稀釋的股份可以在惡劣的環境中打仗的時候更加兇悍。