肖冰：一個(gè)VC眼中的中國(guó)經(jīng)濟(jì)、企業(yè)和一級(jí)市場(chǎng)

由格隆匯打造、香港交易所支持的2018"決戰(zhàn)港股"海外投資系列峰會(huì)正相繼在上海、深圳、北京三大核心城市隆重展開(kāi)。

在深圳場(chǎng)，達(dá)晨創(chuàng)投執(zhí)行合伙人兼總裁肖冰發(fā)表了題為《一個(gè)VC眼中的中國(guó)經(jīng)濟(jì)、企業(yè)和一級(jí)市場(chǎng)》的主題演講。

肖冰以一個(gè)VC的視角對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)、企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r及一級(jí)市場(chǎng)的投資發(fā)表了獨(dú)特的個(gè)人觀點(diǎn)，為投資者帶來(lái)了一場(chǎng)頭腦風(fēng)暴。

肖冰表示，因?yàn)?018年事特別多，所以大家在談到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的時(shí)候，彷徨、焦慮。

他認(rèn)為，“中國(guó)經(jīng)濟(jì)肯定是一個(gè)客觀的現(xiàn)實(shí)存在在那里，但不同的人站在不同的角度看，得到的結(jié)論差異是挺大的。

”肖冰列舉一二級(jí)市場(chǎng)從業(yè)者與不同行業(yè)企業(yè)家的例子加以說(shuō)明上述觀點(diǎn)，“今年二級(jí)市場(chǎng)可能都在虧錢(qián)，大家看的就比較悲觀，一級(jí)市場(chǎng)反而相對(duì)好一點(diǎn)。

在一級(jí)市場(chǎng)里，美元基金肯定是更加樂(lè)觀，人民幣基金則悲觀一點(diǎn)。

因?yàn)槊涝鹪?018年的業(yè)績(jī)特別好，美元基金退出最多的一家有800多億人民幣，退出超過(guò)100億人民幣的有12家機(jī)構(gòu)，所以他們非常樂(lè)觀。

至于人民幣基金，今年退出的比較差，業(yè)績(jī)相對(duì)差一點(diǎn)，所以相對(duì)也就偏悲觀一點(diǎn)。

”企業(yè)家亦然。

肖冰認(rèn)為對(duì)待同一個(gè)事情，大家看的差異較大時(shí)，需要客觀地去看待。

他還建議大家從不同的角度去開(kāi)袋這個(gè)問(wèn)題：“第一，中國(guó)過(guò)往這么多年的高速增長(zhǎng)，其實(shí)沒(méi)有什么特別的奇跡，也沒(méi)有什么中國(guó)特色的經(jīng)濟(jì)學(xué)，中國(guó)實(shí)際上享受了很多的紅利，這些紅利現(xiàn)在已經(jīng)逐漸消失了；第二，我們必須承認(rèn)我們的差距，我們還是要虛心向美國(guó)學(xué)習(xí)，我們?cè)诤芏喾矫娑挤浅Ｂ浜?，我們還要韜光養(yǎng)晦，這一點(diǎn)大家必須要有清醒的認(rèn)識(shí)；第三，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的下行沒(méi)有靈丹妙藥。

我就做了一頁(yè)P(yáng)PT，大家看一下。

沒(méi)有一個(gè)人，沒(méi)有一個(gè)神仙可以通過(guò)藥方迅速讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)重新回到高速增長(zhǎng)的軌道上。

”如何看待中國(guó)經(jīng)濟(jì)，肖冰表示：“我覺(jué)得是不會(huì)太好也不會(huì)太壞。

不會(huì)太好，大家都覺(jué)得是對(duì)的，不可能是太好的；不會(huì)太壞，這是我個(gè)人的看法。

站在VC的角度，我覺(jué)得不要太悲觀。

” 肖冰建議企業(yè)學(xué)習(xí)深圳，積極轉(zhuǎn)型：“大概在2008年的時(shí)候，深圳、東莞都在搞騰籠換鳥(niǎo)，那段時(shí)間壓力也很大。

低端想轉(zhuǎn)成高端，這是很艱難的路，現(xiàn)在也走過(guò)來(lái)了，發(fā)展的不錯(cuò)，因?yàn)槲覀兲崆白隽宿D(zhuǎn)型升級(jí)。

”肖冰還呼吁中國(guó)民營(yíng)企業(yè)家：“還是要選擇一個(gè)最難的路，要艱苦奮斗。

”他還建議企業(yè)家看一下華為的發(fā)展。

“可能華為走的路是我們最看好的路，也是最難的路。

華為是一面鏡子，告訴我們很多問(wèn)題。

”談及中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，肖冰表示：“靠銀行是靠不住的，更多應(yīng)該靠風(fēng)險(xiǎn)投資，靠直接融資，靠發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，這才是正道。

靠銀行這個(gè)我并不是特別認(rèn)同。

”肖冰認(rèn)為：“一個(gè)企業(yè)的成功，資金的支持并不是最主要的，核心還是要看企業(yè)家的能力，要苦練內(nèi)功，做一些自我反思。

民營(yíng)企業(yè)家很多缺乏自我反思，他們?cè)缫淹浟宋覀冊(cè)?jīng)呼吁的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和契約精神；民營(yíng)企業(yè)大部分離一個(gè)優(yōu)秀的公司還有很大的提升空間，甚至是一個(gè)科學(xué)管理的ABC都沒(méi)有，要補(bǔ)上這一課，而且基本功的工作有很多，僅僅包括創(chuàng)新能力是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。

”對(duì)于未來(lái)的投資方向，肖冰認(rèn)同大多數(shù)人的判斷：“技術(shù)創(chuàng)新，而不是簡(jiǎn)單的商業(yè)模式創(chuàng)新。

是To B的方向，而不是消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)To C的方向。

不要奢望什么機(jī)會(huì)，要長(zhǎng)期艱苦奮斗，要投一些長(zhǎng)期艱苦奮斗的企業(yè)，投一些真正技術(shù)創(chuàng)新、厚積薄發(fā)的公司。

不要指望投了以后，兩年就能上市那種。

”肖冰對(duì)科創(chuàng)板抱有著希望，他希望科創(chuàng)板能成功，只有成功了，達(dá)晨創(chuàng)投所投資的技術(shù)創(chuàng)新型公司就有退出渠道。

他還建議VC與PE：“做一個(gè)長(zhǎng)期的價(jià)值創(chuàng)造者，而不是做一個(gè)套利者。

套利的階段基本都過(guò)去了，過(guò)去大家都想套利。

以前大量的投資，把外衣剝掉，實(shí)際就是套利和投機(jī)，對(duì)外說(shuō)是投資，實(shí)際就是投機(jī)，對(duì)于這種盈利模式大家要特別小心，那種模式已經(jīng)過(guò)去了。

”以下為肖冰演講實(shí)錄：我今天想跟大家分享一下的是，站在不同角度，如何去看一些事情。

首先，我說(shuō)的是VC行業(yè)。

虞鋒老師做的是PE行業(yè)，其實(shí)和我們大同小異，我們做得更早期一點(diǎn)，項(xiàng)目更雜一點(diǎn)，個(gè)數(shù)更多一點(diǎn)，所以失敗也多一點(diǎn),我們也特別能容忍失敗，沒(méi)有失敗就不叫風(fēng)險(xiǎn)投資。

有風(fēng)險(xiǎn)我們才投資，沒(méi)風(fēng)險(xiǎn)我們就不投資，基本就是這樣。

1、不同角度下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)那么，站在一個(gè)VC的角度怎么看中國(guó)經(jīng)濟(jì)呢？特別是中國(guó)的VC，站在本土人民幣VC基金的角度怎么看呢？現(xiàn)在說(shuō)到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的事情，大家都特別彷徨和焦慮，因?yàn)?018年事特別多。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)肯定是一個(gè)客觀的現(xiàn)實(shí)存在在那里，但不同的人站在不同的角度看，得到的結(jié)論差異是挺大的。

我可以把這事用一個(gè)樂(lè)觀的指數(shù)去做一個(gè)分析，從樂(lè)觀到悲觀可以分成幾個(gè)級(jí)別，從不同角度出發(fā)，人們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀指數(shù)級(jí)別差異很大。

比如說(shuō)，我辦公室訂了一份《人民日?qǐng)?bào)》，《人民日?qǐng)?bào)》的樂(lè)觀指數(shù)就比較高，但是看很多自媒體，就比較容易得抑郁癥。

這就是說(shuō)，同一件事情從不同角度來(lái)看差異很大。

我們一級(jí)市場(chǎng)的人看中國(guó)經(jīng)濟(jì)和在座各位二級(jí)市場(chǎng)的人看中國(guó)經(jīng)濟(jì)，得出的結(jié)論也不一樣。

今年二級(jí)市場(chǎng)可能都在虧錢(qián)，大家看的就比較悲觀，一級(jí)市場(chǎng)反而相對(duì)好一點(diǎn)。

那么在一級(jí)市場(chǎng)里，美元基金肯定是更加樂(lè)觀，人民幣基金則悲觀一點(diǎn)。

因?yàn)槊涝鹪?018年的業(yè)績(jī)特別好，美元基金退出最多的一家有800多億人民幣，退出超過(guò)100億人民幣的有12家機(jī)構(gòu)，所以他們非常樂(lè)觀。

至于人民幣基金，今年退出的比較差，業(yè)績(jī)相對(duì)差一點(diǎn)，所以相對(duì)也就偏悲觀一點(diǎn)。

企業(yè)家看的也不一樣。

不同行業(yè)的企業(yè)，因?yàn)樗幮袠I(yè)的景氣度不一樣，所以對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的看法都不一樣。

我覺(jué)得對(duì)同一個(gè)事情，大家看的差異還是比較大的，那么我們?cè)趺纯陀^看待一件事情，這就挺重要了。

怎么找不同的角度來(lái)看，這個(gè)話(huà)題可能對(duì)大家會(huì)有一些借鑒意義。

我的觀點(diǎn)是這樣的：第一，中國(guó)過(guò)往這么多年的高速增長(zhǎng)，其實(shí)沒(méi)有什么特別的奇跡，也沒(méi)有什么中國(guó)特色的經(jīng)濟(jì)學(xué)，中國(guó)實(shí)際上享受了很多的紅利，這些紅利現(xiàn)在已經(jīng)逐漸消失了。

第二，我們必須承認(rèn)我們的差距，我們還是要虛心向美國(guó)學(xué)習(xí)，我們?cè)诤芏喾矫娑挤浅Ｂ浜螅覀冞€要韜光養(yǎng)晦，這一點(diǎn)大家必須要有清醒的認(rèn)識(shí)。

第三，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的下行沒(méi)有靈丹妙藥。

我就做了一頁(yè)P(yáng)PT，大家看一下。

沒(méi)有一個(gè)人，沒(méi)有一個(gè)神仙可以通過(guò)藥方迅速讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)重新回到高速增長(zhǎng)的軌道上。

我們看到2008年以后，從美國(guó)發(fā)起的金融海嘯導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)受影響。

中國(guó)用四萬(wàn)億迅速就把經(jīng)濟(jì)拉起來(lái)了，那時(shí)候很多人認(rèn)為政府是無(wú)所不能的，但是到2012年以后，我們感受到這個(gè)效果在減弱，2012年以后的GDP開(kāi)始逐級(jí)下行。

2012年和2012年以后實(shí)際上是差異挺大的，2012年以后開(kāi)始逐級(jí)往下走，從10%以上即兩位數(shù)的增長(zhǎng)開(kāi)始往下走，到2015年的時(shí)候，我們又視圖通過(guò)一些政策刺激經(jīng)濟(jì)，結(jié)果房地產(chǎn)翻了一倍，從200萬(wàn)億到了400萬(wàn)億，把老百姓的錢(qián)又套了進(jìn)去。

后來(lái)我們發(fā)現(xiàn)，貨幣政策的效率越來(lái)越低，包括政府想通過(guò)一些運(yùn)動(dòng)式政策類(lèi)似“互聯(lián)網(wǎng)+”、“大眾創(chuàng)業(yè)”等，希望能夠迅速把中國(guó)經(jīng)濟(jì)重新拉回高速軌道上，但最后發(fā)現(xiàn)并沒(méi)有達(dá)到真正的長(zhǎng)期效果。

其實(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的很多問(wèn)題，現(xiàn)在看起來(lái)不光是周期性的，更多是結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題。

結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題實(shí)際上很難用強(qiáng)有力的手段迅速解決。

最后，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的看法，我覺(jué)得是不會(huì)太好也不會(huì)太壞。

不會(huì)太好，大家都覺(jué)得是對(duì)的，不可能是太好的；不會(huì)太壞，這是我個(gè)人的看法。

站在VC的角度，我覺(jué)得不要太悲觀。

我上次跟格隆交流，他也偏悲觀，那為什么我不那么悲觀？這是我的立場(chǎng)和角度的問(wèn)題。

因?yàn)槲颐刻旖佑|的是那些新興行業(yè)的特別領(lǐng)先的企業(yè)，我每天都看到那么多熱血沸騰的年輕人，講到他們偉大的事業(yè)，都興奮得睡不著覺(jué)。

我們投了500多個(gè)公司，絕大部分都屬于新興行業(yè)里的領(lǐng)先企業(yè)，都在高速增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)都非常好。

我們每個(gè)季度總結(jié)他們的業(yè)績(jī)，發(fā)現(xiàn)絕大部分的公司并沒(méi)有受經(jīng)濟(jì)下行的影響，還在高速增長(zhǎng)。

這些企業(yè)家給了我們很大的信心，所以我對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)并不悲觀。

只是這樣的企業(yè)太少了，如果這樣的企業(yè)足夠多的話(huà)，我相信中國(guó)經(jīng)濟(jì)肯定會(huì)穩(wěn)住。

就像美國(guó)經(jīng)濟(jì)一樣，美國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)往這一輪十年的增長(zhǎng)還是靠創(chuàng)新，還是靠硅谷的公司，而不是簡(jiǎn)單地靠貨幣政策，所以中國(guó)未來(lái)的希望還是在這些人身上。

因?yàn)槲覀兠刻焯幵谶@樣的行業(yè)里，被這樣的氣場(chǎng)所感染，所以我們并沒(méi)有那么悲觀。

最近王興有一個(gè)段子，大家老是問(wèn)他2019年怎么樣？他說(shuō)，2019年肯定是過(guò)往十年最差的一年，這是壞消息，但好消息是，2019年可能是未來(lái)十年最好的那一年。

不會(huì)那么好，也不會(huì)那么壞，這是我的判斷，但這是長(zhǎng)期的事情。

如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)要長(zhǎng)期持續(xù)健康地增長(zhǎng)，就要準(zhǔn)備走一條艱難的路，這條艱難的路也是唯一正確的路。

2、借鑒深圳，積極轉(zhuǎn)型有些道理，過(guò)往很多年我們都在講，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都在呼吁，但每一次，我們覺(jué)得講的都白講，因?yàn)樗袉?wèn)題又被一些轟轟烈烈的貨幣政策大放水、房地產(chǎn)泡沫所掩蓋了。

為什么深圳發(fā)展得比較好？就是因?yàn)樯钲谧吡艘粭l正確的路。

深圳還是在高質(zhì)量地發(fā)展，做了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，而且很早就轉(zhuǎn)型了。

有一段時(shí)間之前，很多人質(zhì)疑深圳不行了，后來(lái)發(fā)現(xiàn)深圳又起來(lái)了。

實(shí)際上在很多年前，大概在2008年的時(shí)候，深圳、東莞都在搞騰籠換鳥(niǎo)，那段時(shí)間壓力也很大。

低端想轉(zhuǎn)成高端，這是很艱難的路，現(xiàn)在也走過(guò)來(lái)了，發(fā)展的不錯(cuò)，因?yàn)槲覀兲崆白隽宿D(zhuǎn)型升級(jí)。

所以說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展還是要回到古典經(jīng)濟(jì)學(xué)，就是怎樣通過(guò)創(chuàng)造價(jià)值來(lái)發(fā)展，通過(guò)轉(zhuǎn)型、自主創(chuàng)新走下去。

發(fā)展，只能通過(guò)一些制度的建設(shè)鼓勵(lì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)，比如財(cái)產(chǎn)保護(hù)、改革開(kāi)放等等，大家都認(rèn)為這些是普遍常識(shí)的東西，但它們也是唯一正確的東西。

但很多正確、簡(jiǎn)單的東西，往往是很難執(zhí)行的，所以我對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體的看法是不會(huì)太好，也不會(huì)太壞。

悲觀的人可能想的太悲觀了，樂(lè)觀的人可能有些太樂(lè)觀。

我們最近發(fā)現(xiàn)有一個(gè)變化，以前海外的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)中國(guó)的看法是比中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)家偏悲觀的。

現(xiàn)在卻相反了，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)家好像更悲觀一些，海外經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)中國(guó)看的更樂(lè)觀一點(diǎn)。

這是第一次逆轉(zhuǎn)了。

原因是什么？說(shuō)明過(guò)去我們自我陶醉的時(shí)候，我們對(duì)自己看的太好了，海外人看的更清醒一點(diǎn)，看的更長(zhǎng)期一點(diǎn)。

現(xiàn)在我們自己反而覺(jué)得悲觀的時(shí)候，海外看的更長(zhǎng)期，他們比我們更樂(lè)觀。

所以我覺(jué)得很多事要反過(guò)來(lái)看，多角度思考一下。

3、中國(guó)企業(yè)如何發(fā)展那么再講講我對(duì)中國(guó)企業(yè)的看法，也是跟這個(gè)結(jié)論一樣。

我主要說(shuō)的是中國(guó)的民營(yíng)企業(yè)，不要奢望什么奇跡，不要奢望政府出什么政策，讓我們的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)一下子就迅速發(fā)展了。

我們還是要選擇一個(gè)最難的路，要艱苦奮斗。

對(duì)于中國(guó)民營(yíng)企業(yè)到底怎么發(fā)展這個(gè)事情，其實(shí)可以好好看一下華為的發(fā)展。

最近大家也看到了孟晚舟的事，讓我們又一次把視線(xiàn)聚焦到華為身上。

可能華為走的路是我們最看好的路，也是最難的路。

華為是一面鏡子，告訴我們很多問(wèn)題。

中國(guó)企業(yè)跟中國(guó)經(jīng)濟(jì)一樣，容易走的路都走完了，過(guò)往這么多年，企業(yè)發(fā)展的不錯(cuò)，我們總認(rèn)為是自己的能力很強(qiáng)。

是不是你的能力真很強(qiáng)？實(shí)際是你搭上了時(shí)代的高速列車(chē)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)每年都百分之十幾的增長(zhǎng)，轟轟烈烈的，你在里面自然就發(fā)展的不錯(cuò)。

那么一旦這個(gè)行業(yè)不好了，行業(yè)放緩的時(shí)候，你還能不能好？這就體現(xiàn)出你真實(shí)內(nèi)在的水平是怎么樣的，你的水平就是不高，問(wèn)題就是很多，自然就全部暴露出來(lái)了。

過(guò)去幾年我們看到各種商學(xué)院特別受歡迎，各種培訓(xùn)班也特別受歡迎，我也偶爾被拽去給企業(yè)家講課，看到很多傳統(tǒng)企業(yè)家特別迷茫，這種時(shí)候往往就容易病急亂投醫(yī)。

諸如互聯(lián)網(wǎng)思維、資本運(yùn)作，跨界都搞一下，轉(zhuǎn)個(gè)型，就被轉(zhuǎn)死了。

那么互聯(lián)網(wǎng)思維能不能救實(shí)體經(jīng)濟(jì)？估計(jì)很難。

現(xiàn)在看到大量的民營(yíng)企業(yè)倒閉死亡，大家感覺(jué)特別恐慌，甚至上升到政治高度來(lái)看這個(gè)，我覺(jué)得不必。

甚至大家呼吁政府救他們，我覺(jué)得也不必。

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)里，優(yōu)勝劣汰這個(gè)事情是正常的事情。

1998年的時(shí)候我在香港工作，當(dāng)時(shí)東南亞金融海嘯，導(dǎo)致香港大量的企業(yè)倒閉，包括一些很大的公司倒閉。

2008年的時(shí)候，美國(guó)也有很多公司倒閉，五大投行倒了三個(gè)，人家也沒(méi)有質(zhì)疑政治的一些事情，也沒(méi)有質(zhì)疑政府，也沒(méi)有呼吁政府去救他們。

對(duì)于政府來(lái)說(shuō)，要建立公平的營(yíng)商環(huán)境，建立好個(gè)人破產(chǎn)的保護(hù)措施，不要因?yàn)檫@個(gè)企業(yè)家破產(chǎn)了，這個(gè)企業(yè)家好像一輩子就完蛋了。

企業(yè)破產(chǎn)很正常，大量企業(yè)破產(chǎn)倒下，又會(huì)有大量新的企業(yè)站起來(lái)，這是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)正常的事，所以大家要用平常心看待這個(gè)事情。

包括現(xiàn)在企業(yè)融資難，這也是大家呼吁比較厲害的，現(xiàn)在政府強(qiáng)迫銀行給民營(yíng)企業(yè)貸款。

其實(shí)中小企業(yè)融資難是全球普遍存在的難題。

這就是難，就應(yīng)該難，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)很大，特別是從銀行角度，銀行本身是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的，成功賺的是利息的錢(qián)，虧的是本金。

所以中小企業(yè)融資難，靠銀行是靠不住的，更多應(yīng)該靠風(fēng)險(xiǎn)投資，靠直接融資，靠發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，這才是正道。

靠銀行這個(gè)我并不是特別認(rèn)同。

還有民營(yíng)企業(yè)和國(guó)有企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，我覺(jué)得這個(gè)不要太害怕，達(dá)晨幾乎都投的都是民營(yíng)企業(yè)，并沒(méi)有害怕跟國(guó)有企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

為什么？因?yàn)樵诓皇菈艛嘈缘男袠I(yè)里，國(guó)有企業(yè)幾乎競(jìng)爭(zhēng)不過(guò)民營(yíng)企業(yè)。

國(guó)有企業(yè)的優(yōu)勢(shì)就是能獲得比較廉價(jià)的一些資金支持，但一個(gè)企業(yè)的成功，資金的支持并不是最主要的，核心還是要看企業(yè)家的能力。

但國(guó)有企業(yè)并沒(méi)有企業(yè)家，所以并不要太擔(dān)心，因?yàn)樗男矢鞣矫娑急让衿蟮秃芏?，所以我們不用太著急、太害怕這個(gè)事情。

所以對(duì)于我們的民營(yíng)企業(yè)，我的觀點(diǎn)是你去埋怨，去怨天怨地怨社會(huì)都沒(méi)意義，要苦練內(nèi)功，做一些自我反思。

我覺(jué)得我們的自我反思能力太差了，民營(yíng)企業(yè)沒(méi)有自我反思，忘記了我們?cè)?jīng)呼吁的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和契約精神。

遇到困難的時(shí)候他們就忘記了這些，欠了錢(qián)就不想還了，遇到困難就想政府、市長(zhǎng)能不能救我們一下。

而沒(méi)有做反思，這些問(wèn)題是不是因?yàn)檫^(guò)往你很多的事情沒(méi)做好？比如說(shuō)運(yùn)用了大量的杠桿，胡亂多元化投資，有沒(méi)有深刻反思？包括以上市公司的股票作質(zhì)押，拿著錢(qián)又到外面投資。

上市公司那么高的杠桿，投一些PPP，一些根本沒(méi)有技術(shù)含量的項(xiàng)目，現(xiàn)在出現(xiàn)了問(wèn)題，你本來(lái)就應(yīng)該承擔(dān)這個(gè)后果，本來(lái)就應(yīng)該受教訓(xùn)。

我們的這些民營(yíng)企業(yè)，大部分離一個(gè)優(yōu)秀的公司還有很大的提升空間，甚至是一個(gè)科學(xué)管理的ABC都沒(méi)有，要補(bǔ)上這一課。

基本功的工作有很多，僅僅包括創(chuàng)新能力，是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。

很多企業(yè)沒(méi)什么差異化，行業(yè)好的時(shí)候大家都掙錢(qián)，行業(yè)不掙錢(qián)的時(shí)候，風(fēng)口停的時(shí)候，這個(gè)確實(shí)能看出來(lái)誰(shuí)行誰(shuí)不行。

現(xiàn)在很多的行業(yè)已經(jīng)放慢了，很多行業(yè)沒(méi)有增長(zhǎng)。

有的企業(yè)家，包括我們投的一些企業(yè)家最近就跟我聊，推卸責(zé)任，說(shuō)沒(méi)做好是行業(yè)不好，行業(yè)增長(zhǎng)放慢了，甚至行業(yè)下滑了，業(yè)績(jī)就不好了。

我就問(wèn)，這個(gè)行業(yè)現(xiàn)在有多大？回答說(shuō)有幾千億。

我說(shuō)現(xiàn)在行業(yè)真掙錢(qián)的公司一年掙多少錢(qián)？回答說(shuō)有幾十億。

那為什么你不掙錢(qián)？中國(guó)這么大的存量市場(chǎng)，當(dāng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)出來(lái)的時(shí)候，大量的企業(yè)會(huì)往下走，并不是每個(gè)企業(yè)都很好，這就是殘酷的現(xiàn)實(shí)。

現(xiàn)在中國(guó)的企業(yè)必須接受這個(gè)殘酷的現(xiàn)實(shí)。

我們現(xiàn)在進(jìn)入存量博弈的時(shí)代，GDP不可能高速增長(zhǎng)，大家還是要放棄一些幻想和奇跡，沒(méi)有奇跡，就要走艱難的路。

最后說(shuō)一下我們這個(gè)行業(yè)，再分析一下一級(jí)市場(chǎng)。

今年是一級(jí)市場(chǎng)的寒冬，但主要是對(duì)人民幣基金。

人民幣基金和美元基金還是差異比較大的，人民幣基金基本隔一年就是一個(gè)波動(dòng)，今年好，明年不好，后年又好。

因?yàn)橐患?jí)市場(chǎng)跟二級(jí)市場(chǎng)掛鉤很厲害，美元基金的LP都是長(zhǎng)線(xiàn)的出資人，并不盯著二級(jí)市場(chǎng)來(lái)投一級(jí)市場(chǎng)，中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)的LP是盯著二級(jí)市場(chǎng)來(lái)投一級(jí)市場(chǎng)，這個(gè)比較麻煩。

二級(jí)市場(chǎng)肯定每年都在波動(dòng)，而一級(jí)市場(chǎng)的投資都是很長(zhǎng)線(xiàn)的，所以說(shuō)中國(guó)缺少長(zhǎng)線(xiàn)的機(jī)構(gòu)投資人，就導(dǎo)致人民幣基金波動(dòng)特別厲害。

今年募資大幅下降，很多基金募不到資，意味著這些基金都會(huì)出問(wèn)題，很多投行都會(huì)出問(wèn)題。

這也會(huì)影響到2019年的投資，2019年人民幣市場(chǎng)的投資也會(huì)斷崖式下降，因?yàn)闆](méi)錢(qián)了，今年沒(méi)募到錢(qián)，明年就沒(méi)錢(qián)投資。

那么明年的募資市場(chǎng)，我認(rèn)為也不會(huì)很好。

但美元基金是增長(zhǎng)的，因?yàn)樗腖P是特別長(zhǎng)線(xiàn)的。

從投資的角度看，過(guò)往幾年我們投了一些特別偽的商業(yè)模式的事情，未來(lái)幾年會(huì)逐漸爆掉。

剛剛的討論也說(shuō)到，大量共享經(jīng)濟(jì)的事，大量O2O的事，還有區(qū)塊鏈的事，都會(huì)一一破滅，只剩下一地雞毛。

從投資方向看，過(guò)去最大的風(fēng)口就是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)紅利產(chǎn)生的新商業(yè)模式，產(chǎn)生了一些巨大的公司，包括今年上市的美團(tuán)、小米，但這可能是最后一波了，大公司也不多了，除了今日頭條少數(shù)幾家，都不多了。

未來(lái)的方向是什么？這也是一級(jí)市場(chǎng)比較困惑的。

未來(lái)的方向，大家現(xiàn)在也一致看好，是技術(shù)創(chuàng)新的方向，而不是簡(jiǎn)單的商業(yè)模式創(chuàng)新。

是To B的方向，而不是消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)To C的方向。

但這里邊又會(huì)產(chǎn)生新的泡沫，而且泡沫已經(jīng)出現(xiàn)了。

因?yàn)楹芏嗳耸且酝禩o C的心態(tài)投To B的公司，包括一些估值，也是以To C的估值來(lái)估值To B。

比如投一個(gè)AI的公司，實(shí)際收費(fèi)還是To B的，收費(fèi)根本很難爆炸式大規(guī)模增長(zhǎng)，但估值很快已經(jīng)上天了，泡沫巨大，就是用以前投互聯(lián)網(wǎng)的思路來(lái)投這些To B。

你恨不得這些公司每個(gè)月的估值都在翻，恨不得這些公司每個(gè)月都在高速增長(zhǎng)，但這些技術(shù)創(chuàng)新性公司要長(zhǎng)期積累。

所以未來(lái)投資人的心態(tài)也要變化，那種時(shí)代已經(jīng)過(guò)去了。

未來(lái)怎么變呢？如我這頁(yè)P(yáng)PT講的，不要奢望什么機(jī)會(huì)，要長(zhǎng)期艱苦奮斗，要投一些長(zhǎng)期艱苦奮斗的企業(yè)，投一些真正技術(shù)創(chuàng)新、厚積薄發(fā)的公司。

不要指望投了，兩年就能上市那種。

我們對(duì)科創(chuàng)板現(xiàn)在比較抱有希望，希望科創(chuàng)板能成功，那我們這些技術(shù)創(chuàng)新的公司就有退出渠道。

對(duì)于科創(chuàng)板，實(shí)際業(yè)內(nèi)人還是比較冷靜的，并不像外界想象的那么浮躁。

現(xiàn)在反而有一些人比較浮躁，一些企業(yè)比較浮躁。

現(xiàn)在又出現(xiàn)了很多Pre科創(chuàng)板的項(xiàng)目，市面上也有很多初創(chuàng)公司，我覺(jué)得要小心。

科創(chuàng)板的制度設(shè)計(jì)特別關(guān)鍵，現(xiàn)在很多制度性的問(wèn)題沒(méi)有解決，如果在這個(gè)情況下貿(mào)然推進(jìn)，會(huì)有很多風(fēng)險(xiǎn)，所以要把整個(gè)制度設(shè)計(jì)的完善一些。

包括對(duì)欺詐、造假的處罰，包括退市制度的安排，我覺(jué)得要配套出臺(tái)，才能保證科創(chuàng)板的成功。

我們現(xiàn)在看到的技術(shù)創(chuàng)新型公司，包括AI、大數(shù)據(jù)公司，很多公司如果現(xiàn)在上市，肯定是一二級(jí)市場(chǎng)要倒掛，一級(jí)市場(chǎng)價(jià)格非常高，它們還沒(méi)有成長(zhǎng)到大規(guī)模IPO的階段，所以現(xiàn)在我覺(jué)得有點(diǎn)過(guò)早。

所以我們的投資，我相信我也建議真正的投資，面向未來(lái)一級(jí)市場(chǎng)的投資，不管是VC也好，PE也好，其實(shí)本質(zhì)都是一樣的，都是要做一個(gè)長(zhǎng)期的價(jià)值創(chuàng)造者，而不是做一個(gè)套利者。

套利的階段基本都過(guò)去了，過(guò)去大家都想套利。

以前大量的投資，把外衣剝掉，實(shí)際就是套利和投機(jī)，對(duì)外說(shuō)是投資，實(shí)際就是投機(jī)，對(duì)于這種盈利模式大家要特別小心，那種模式已經(jīng)過(guò)去了。

現(xiàn)在要回歸傳統(tǒng)，古典傳統(tǒng)的VC，古典傳統(tǒng)的PE，有一段時(shí)間我們認(rèn)為自己已經(jīng)out了，很多人都說(shuō)我們out了，現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)這條路一直走下去還是可以的，至少我們還活在這里。

我們也相信堅(jiān)持這條路往前走，我們還能一直活下去，活得更好。

我就說(shuō)這么多，謝謝大家！