李嘉誠金融魔術：憑空變出870億港元

生于19世紀的朱連魁（藝名金陵福）是第一位在國際上震驚四座的中國魔術師。

在他的諸多成名戲法中就有“大碗飛水”，即是從一塊空空如也的布中變出了一只裝滿水的巨碗。

與所有魔術戲法一樣，成功的秘密大多在于有透明的背景。

魔術師要讓觀眾們相信舞臺上沒有暗門，之所以用大碗是為了表明無法被藏到衣服里。

今年早些時候，還有一位大名鼎鼎的中國人也表演了令人眼花繚亂的魔術，不過是金融方面的。

香港億萬富豪李嘉誠宣布，其家族商業帝國的兩大支柱長江實業（簡稱“長實”）與和記黃埔（簡稱“和黃”）將進行重大重組。

它們各自的房地產業務將被合并注入一家上市公司——長江地產控股有限公司（簡稱“長地”），而其他包括能源、港口、電信以及零售資產在內的非房地產業務，將歸到長江和記實業有限公司（簡稱“長和”）名下。

在相關新聞發布會上，長和系還表示，將取消長江實業與和記黃埔有限公司所采用的交叉持股方式，大眾投資者和李氏家族信托得以直接投資兩家公司。

關于李嘉誠此番重組背后的原因存在許多猜測，媒體已經繪聲繪色地與我們分享了許多陰謀論。

無論謠言怎么說，從專業角度來看采取這些舉措是明智的，而且也彰顯了一位精明、老練的商人的理性判斷。

李嘉誠重組商業帝國的主要原因是讓市場對他旗下的上市公司重新估值。

大量研究顯示，像李嘉誠的長和系這樣的香港家族企業集團，其股價向來被大大低估——專業學者稱其為“金字塔股權折價”和“多元化折價”。

韓國的家族財團也存在同樣的問題。

當各式各樣的資產被并入一個實體時，市場感覺缺乏足夠的信息以便對該公司做出正確評估。

研究還顯示，這些家族企業集團出現利益輸送（家族成員或主要股東操縱公司資產為個人牟利）和發生資金侵占的比例更高。

這些公司的治理工作往往也不那么透明。

它們的股票之所以被折價交易是因為投資者將上述實際風險也納入考慮，因此要求獲得更高的回報。

價格與風險之間的拉鋸導致股價被低估。

李嘉誠估計，結合房地產業務以及其他資產于一身的長實集團，近來股價被低估23%。

李嘉誠預計，通過將房地產業務剝離并注入單獨一家公司，他的這一金融魔術可能會為股東釋放870億港元的股票賬面價值。

長和系表示，預計重組將在今年上半年完成。

市場對此給出了快速而積極的反應。

1月9日（周五），長實股價報收于124.80港元；1月12日（周一），宣布重組后的第一個交易日，該股報收于143.20港元。

上述兩個日期，和黃股價分別收于87.40港元和98.35港元。

在公司重組的過程中，李嘉誠也在由企業家向資本家轉變。

這兩個身份之間存在很大差異。

資本家注重的是短期投資機會；當賺錢的好機會出現時，資本家往往會快速出手完成交易。

宣布重組后僅兩周時間，和記黃埔就宣布斥資150億美元收購英國無線運營商O2。

為了尋求稅收優惠以及更有利于資本家式交易的法律環境，李嘉誠將新公司長和的注冊地定在開曼群島，因此我們預計可以看到該公司將完成更多大規模交易。

為什么李嘉誠要現在重組？顯然中國大陸和香港的經濟與政治環境有一定影響。

然而，李嘉誠不是唯一一位將資產由亞洲向歐洲轉移的投資者。

86歲高齡的李嘉誠顯然一定在考慮退休問題。

盡管他一直在培養兒子李澤鉅接手家族生意，但我想，他和大多數創始人一樣，也希望確保自己的帝國能夠一代代持續發展。

他可能感覺，李澤鉅尚不具備這個膽量或經驗，不能以在投資者看來可靠的方式解決這些結構性問題。

現在，由于李嘉誠的專業示范，市場猜測，如會德豐等其他香港家族企業集團也將很快試著上演同樣的戲碼。

投資者應該希望這種金融魔術多多益善。