LPR下調如何影響市場 并首次降至4%以下

   20BP，一年期LPR迎最大降幅，并首次降至4%以下。

    4月20日，央行授權例行發布的LPR顯示，一年期LPR為3.85%，較上月下調20BP；五年期以上LPR為4.65%，較上月下調10BP。

    此次LPR下調符合市場預期，在此之前逆回購、MLF利率均下調了20BP，同時還疊加了普惠金融定向降準、中小銀行定向降準等。

    在上周五政治局會議要求“運用降準、降息、再貸款等手段，保持流動性合理充裕，引導貸款市場利率下行”。

多位分析師預計，未來還有降準空間，逆回購、MLF利率還會進一步下調，甚至不排除存款基準利率也會下調，進而引導LPR下行。

為什么能降20BP？    盡管此次一年期和五年期以上LPR均錄得去年8月以來最大降幅，但市場并不意外且在預期之中。

此次LPR調整有3大背景：    1、3月16日普惠金融定向降準正式落地，同時央行例行開展MLF操作但利率并未下調，導致3月LPR也未下調；    “主要原因是LPR整體下調有一個閾值，即各報價行的有效報價的平均值變化達到5個基點，才會調整最終的LPR。

3月中旬宣布的普惠金融定向降準對每家銀行的影響不同，部分報價行已因此下調了貸款報價，其它一些銀行可能會調但還沒有落實，所以還需要給一些時間，讓更多報價行作出價格調整，才能充分體現降準和公開市場操作對LPR的影響。

”3月20日，央行貨幣政策委員會委員馬駿曾解釋稱。

    2、3月30日、4月15日，央行分別召開逆回購、MLF操作，利率均下調20BP；    “LPR報價改革后，央行逐步形成了每個月15日或因節假日順延的第一個工作日開展MLF操作的慣例，并基于LPR的報價規則，4月LPR報價有望迎來較大幅度下行，大概率也將順勢下調20bp。

”中信證券首席固定收益分析師明明此前預測稱。

    建銀投資咨詢分析師王全月也對財聯社記者表示，央行通過“逆回購-MLF”引導LPR下降意圖明顯。

自去年8月央行“完善LPR形成機制”以來，除2019年9月外，歷次1年期LPR下調均符合“逆回購—MLF—1年期LPR”等額下調的“慣例”。

    3、3月16日股份制銀行有條件定向降準1個百分點落地，4月15日中小銀行定向降準0.5個百分點落地，5月15日還將繼續落地0.5個百分點；    “2月LPR下降時，5年期LPR降幅5bp，弱于當期逆回購、MLF下降的10bp，主因是商業銀行長期資金成本掣肘。

而在3月、4月兩次降準釋放了約7500億資金，5月還將有第三次降準的第二步落地的影響下，銀行長期資金成本進一步下降，因此4月5年期LPR下調10bp。

”王全月對財聯社記者分析稱。

    對于此次五年期以上LPR下調10BP，東方金誠首席宏觀分析師王青表示，疫情影響周期拉長后，對國內房地產行業形成更大的下行壓力，而在外需受阻的前景下，房地產行業對國內消費、投資的帶動作用有待進一步增強。

“可以看到，近期一些地區正在加大對房企的扶持力度，但多地放松限售出現‘一日游’，當前階段全面放松房地產調控的可能性不大，但適度降低房貸利率或是支持房地產市場的政策選擇。

”    還有多少下調空間？    4月16日，央行表示，將通過定向降準、再貸款等政策措施，繼續引導信貸資金支持實體經濟特別是小微企業的發展；而4月17日的政治局會議“運用降準、降息、再貸款等手段，保持流動性合理充裕，引導貸款市場利率下行”表述為未來LPR的進一步下調增加想象了空間。

    “考慮到海外疫情對中國經濟的影響，國內宏觀政策逆周期調節時間有可能相應拉長，調節力度也會進一步加大。

當前包括MLF利率在內的政策利率仍遠高于零利率水平，未來CPI同比漲幅有望趨勢性下降，預計降息周期將會延續到年底，4月之后MLF利率還有30個基點左右的下調空間。

”王青表示。

    明明認為，本次政治局會議之后，根據過往的經驗判斷，政策利率可能率先迎來調降，OMO利率和1年期MLF利率可能在下個月之前出現10bp或以上的調降，預計反映在5月的LPR。

考慮到近期政策利率的下調較快，且銀行負債成本對于LPR的制約已經廣泛討論，下調存款基準利率的概率進一步增大。

    光大證券首席銀行業分析師王一峰則預測了兩種情形：1、若年內OMO/MLF利率下調15bp、法準率下調1個百分點、活期存款基準利率降5bp、定期存款基準利率降25bp，則對銀行綜合付息率改善8-14bp，按照當前LPR損失吸收率測算，年內LPR將出現大幅下調，幅度20-40bp；2、若央行年內不采取下調存款基準利率工具，則對銀行綜合付息率改善3-9bp，按照當前LPR損失吸收率測算，年內LPR下調幅度為15-20bp。

    此外，4月24日(本周五)將有2674億元TMLF到期。

“參考1月份TMLF續作時并沒有跟隨MLF下調操作利率，而TMLF續作主要還要看金融機構的續作動力，當前資金利率和政策利率都遠低于3.15%，因而大概率TMLF是小額續作。

由于4月24日是繳稅時點，央行可能提前重啟逆回購操作。

”明明表示。

(財聯社)