16年投出50家上市公司國內第一VC是如何做投資的？

這是一家深耕了十六年的年輕“老牌”基金，從1億資本干到了170億，300多家企業，其中上市50家，登陸新三板45家，目前在證券會IPO排隊預披露的有26家，并在2012年、2015年兩次獲得行業綜合排名第一。

傅仲宏先生是達晨創業投資有限公司主管合伙人。

他曾在政府行業管理部門任職，擔任過多家大型投資機構的投資部門負責人及科技企業高管，主導投資了幾十個優質項目，在消費服務、高科技等領域具有豐富的投資及管理經驗，曾當選2012年度最受創業者尊敬的十大VC投資人、2013年最佳投資人。

正和島專訪傅仲宏先生，談及投資邏輯，他指出，投資要自己的邏輯和定力，跟風肯定會交學費。

看未來：怎么判斷虛火和實火?當前的大勢比較冷，很多人適應不了，但從2000年成立至今，我們經歷了好幾輪牛熊交替的市場周期，見得多了，比較少在意短期波動，根據自己的判斷和價值標準，在最好的時間點果斷投進去，甚至反波段操作。

回想起來，收益率最好的項目，大多是整體市場相對低迷時投進去。

一級市場與二級市場的投資模式有天壤之別。

比如最近VR特別火，其實很多都還只是概念，并沒有落到產業實處，預計真正大規模應用要三五年后。

有時候一波一個概念沖出來了，但是沒有承接的東西，就掉下來了，像量子通信甚至連場景都還沒出來，產業落地需要很長時間。

在二級市場開始炒作時，我們會選比這個點早一年進入。

一級市場真正關注的是企業的成長曲線，按照自己的規劃去趟路，水到渠成之時，產業的落點真正到了，這才是收獲的最佳期。

而企業本身的成長，不能靠在二級市場炒作，其次要有自己的發展規律，必須掌握節奏，才能獲得較好的收益。

達晨的操作周期相對比較長，是7+2，隨著多層次資本市場地完整搭建后，對財務指標規模的要求將會逐漸降低，退出周期的趨勢也將逐步縮短。

中國資本市場的發展歷程，給了我們很多鍛煉的機會，整體環境是最具有挑戰性的，IPO說停就停了，唯一不變的就是變化和不可預測，怎么辦?我們深處其中，智能練就適應能力。

那我們只能盡量減少外界的干涉，賺到應該賺的錢。

外部環境沒法控制，唯有修煉自身。

把控資本市場的規則和底線，有時候可能少賺了，但避免了風險。

投資長期來看是平衡點的問題，最后拼的還是耐力。

所以，做投資，既要盡力投到最好的標的，也要善于把握節奏，該出手時就出手……如何避免“僵尸市場”?去年，新三板被炒得發燙，很多人問，你們要成立新三板基金嗎?我反問為什么成立新三板基金呢?新三板出現了，跟原來的投資理念就有特別的差異嗎？我認為沒有差異，投資邏輯是一樣的，歸根結底還是，看企業本身的價值。

現在很多人談項目，把上不上新三板掛嘴邊了，這可能會對企業家產生不好的影響，以為掛個新三板就自信心爆棚了。

新三板基本上沒有門檻，它的目的主要是讓項目有更多的人了解，找到合適的投資者。

但部分心態浮躁的投機者把新三板當成了聚寶盆，不問項目好壞、不計價格投資、最快的速度掛牌，把股價炒上天，等著別人來接盤，從而高價退出獲益。

本來政策布局很好的東西，爆炒過度，只能自食其果了，新三板變成了“僵尸市場”，很多人太過于去追求短期利益了，發了大量的2年或2+1年的新三板基金。

喧囂過后，還是要回歸到本質。

對新三板的認識，就像互聯網思維，在互聯網時代創業很容易，前期流量進入很快，但最后誰能夠活下來，活到行業第一，這個過程極其艱難，所剩寥寥。

從政策來看，新三板是在“大眾創業、萬眾創新”背景下快速發展的，但在資本市場卻是需要專業和平衡的，波動太大，流動性弱，對企業和投資方都不是好事。

對機構來說，更需要回歸本質，掛了新三板并不意味著變現?實際上，有限的流動性將打斷很多賺快錢的美夢。

資本市場最終的決定因素還是企業本身的價值，投資需要堅持邏輯、保持定力。

關于投資理念，達晨創投有六條軍規：●看大趨勢、看行業;●看企業的核心優勢和商業模式;●看團隊能力、專業性、誠信度、學習力和執行力;●看公司在細分市場的行業地位;●看管理和規范性;●看與資本市場的匹配性。

創業要把握節奏，不然就變成了先烈投資早期項目看幾個方面，首先選擇的方向要有想象空間，一定有自己的核心技術或獨特優勢，行業地位是在前三名，最好是第一名，團隊要有做大企業的潛質。

同時點位也很關鍵，太早太晚都有問題，企業對于各發展階段的節奏把握也很重要，如產品得到驗證，以何種方式、何種節奏推廣到整個市場都非常有講究。

對我們這類品牌機構而言，感覺現在的標的越來越多了。

我主要負責新消費服務和醫藥健康，所謂衣食住行，吃喝玩樂都包括了。

像最近在說“二胎紅利”，隨之母嬰市場未來5-10年會有高速增長，這方面我們布局比較早，如悠游堂很早就投了，現在開始爆發，先把賽道占了。

還有體育產業，去年開始熱起來了，今年還會更熱，我們此前就投資了5-6家體育企業，這個數字算得上國內基金中投資體育類項目最多的了。

達晨和另一家專業的體育咨詢機構維寧體育聯合發起了一個“互聯網+體育中國會”聯盟，就是想搭建起一個平臺，通過資源對接、資本扶植等方式來支持和培養更多的體育類創業企業的成長。

這是達晨在轉型專業化投資基金方面一個重要落地嘗試。

垂直電商是一個偽命題嗎?怎么破?電商方面，我們主要關注細分領域的企業，也投資了幾個比較成功的垂直電商企業。

比如說情趣用品，這個行業在國內處于邊緣產業，非常散，真正的好產品也稀缺，而在國外是非常成熟的。

產業基礎薄弱的細分，是BAT等大平臺型公司做不了的，這就是機會。

關于垂直電商，品類特別關鍵，海淘模式挑戰比較大，差異化不明顯，BAT可以不賺錢，把你的某個品類打死，母嬰細分的電商很難搞，需要相關的服務做延伸。

所以在這個領域，要選產業基礎弱，成熟產品少、需要深度介入產業鏈的，要有準備去干一些累活臟活，而不寄希望于靠流量就做起來。

B2B商機潛力巨大此前行業大多聚集于B2C市場，而忽視了B2B市場。

實際上，B2B市場規模是萬億級的，隨著互聯網、移動互聯網等新技術的發展，B2B行業面臨中千載難逢的發展機會。

為此，我們率先在行業內成立了“看見未來”B2B戰略聯盟，希望借此打造達晨B2B投資的生態圈;一方面，為B端企業提供發展經驗和資源共享平臺，另一方面，通過打通toB，toC業務鏈各個服務環節，為B2C的企業嫁接資源。

這個領域，我們已經投了幾十家，也比市場熱度要領先了兩三年。

2B企業的發展需要相對比較長的時間積累，我們投的好些企業都創立了十年以上，目前SAAS模式國內做得好的很少，最多的還是從傳統的B過渡到線上，用互聯網的手段來做擴張，B2B企業在于逐步積累口碑，想賺塊錢挺難，要有耐心。

toC企業有可能快速爆發，曲線斜率大，但也可能因為某種需求的變換，一夜之間客戶都流失掉，企業有可能瞬間傾倒。

大健康要多找幾個“同仁堂”大健康領域主要分為：醫療、器械，健康管理和服務等三個方向。

醫療行業在中國，有一些東西是不太好打破的，通常只能切入行業里小小的環節，像掛號問診。

健康管理其實是很難做的，做得好的公司非常少，有的公司也在熬。

我們不會砸很多錢去切小環節的創業公司，我們投專科醫院，比如愛爾眼科，這屬于硬剛需的，它上市以后，醫療機構的估值大幅上升。

養老領域沒有特別好的切入點，這跟國家政策關聯度太高，到底是以政府主導還是社會資本主導，是居家養老還是集中養老，很多關鍵點還在探索的過程中，也跟社保密切相關，所以我們一直保持跟蹤。

但養老領域，我覺得最重要的還是服務，先要付出愛心，再慢慢地賺錢，急功近利做不成這事。

此外，中醫藥跟養老關聯度更大，需要企業有口碑好，聚集的人才會越來越多，服務費才會有門檻。

我看到了一個做中醫方面的公司，做了五六年，全力打磨模式和服務，而不急于賺快錢，他們希望重振中醫，目標是超過同仁堂，我們看了很興奮，這是難得的標的。

總之，每個細分領域的投法不一樣，打法也不一樣，但其中有一些內在的共性的東西，跟做生意要回歸商業本質一樣，投資也必須回歸其本質，才能走得更遠。