創業公司淘金熱終結？貪婪和恐懼左右科技投資

北京時間11月30日消息，成長期B2B軟件風投公司OpenView Venture Partners創始人兼高級管理合伙人斯科特·馬克斯韋爾(managing partner)，在科技博客TechCrunch上撰文稱，在科技投資活動創下自2000年以來的新高后，科技公司上市交易減少，即便上市也表現不佳，創業公司估值下降，這引發了又一輪科技泡沫的擔憂。

馬克斯韋爾認為，市場不會重蹈2001年和2008年科技泡沫破裂的覆轍，貪婪和恐懼情緒左右了科技投資。

投資者的投資熱情受挫，目前正在規避風險，這使得創業公司融資變難。

市場恐懼情緒將加快一批依賴快速燒錢實現用戶增長的創業公司的滅亡，另外一些商業模式健全的創業公司的增長可能也會短暫回落，但可以通過自身調整提升毛利率，降低對外部資本的需求。

但是市場對于創業公司的淘金熱未必結束，只是又一輪周期的開始。

以下是文章全文：在我作為風險投資家的15年生涯中，你能想到的市場行情我都經歷過。

兩輪科技泡沫破裂2000年，我的風投生涯從風投公司Insight Venture Partners開始。

當時，股票市場創下歷史新高，科技公司不論是在公開市場還是私有市場都獲得了很高的估值。

資本市場的資金四處涌動，創業公司的燒錢速度超快，市場出現了一股淘金熱，所有投資者都試圖分得一杯羹。

但是，我們也目睹了這輪科技泡沫破裂的全過程。

時間快速推進到2006年。

這一年，我創建了成長期B2B軟件風投公司OpenView Venture Partners。

當時的市場已經從2001年的股災中走了出來，投資資本正開始向風投和科技創業公司回流。

只要有一個合理的好點子和一支可靠的團隊，多數科技創業公司都能獲得成長所需要的資本。

盡管當時的投資環境并不像2000年那樣瘋狂，但是很接近。

然后到了2008年，我們又目睹了一輪泡沫的破裂。

又一輪泡沫？上述經歷導致我們對當今的科技投資熱潮產生了擔憂。

在當前科技投資和風投活動上升至自2000年以來最高水平的同時，一股認為我們已走到懸崖邊上的擔憂情緒也正在加劇。

私有市場對創業公司估值的看漲熱情似乎正在消散，科技公司的首次公開招股(IPO)數量正在下降，已上市的科技創業公司的表現普遍不佳。

整體股市的波動制造了一種不確定性。

綜合上述因素，一些人預計科技市場可能將會出現又一輪泡沫。

但是，我不認為我們還會重蹈2001年或2008年的覆轍。

相反，考慮到這些投資的表現和其它經濟因素，目前正在發生的一切更能反映出市場對于高風險投資的容忍。

對于很多人來說，這股趨勢是災難的前兆，但是我認為，總的來看，這對于科技和風投行業開說，是件好事情。

貪婪和恐懼情緒影響科技投資在解釋我的觀點之前，我認為很有必要說明兩股力量。

這兩股力量對于科技投資參與度、私有市場估值以及創業公司燒錢速度的影響最大，它們就是：貪婪和恐懼。

在市場繁榮時期，宏觀經濟波動和不確定性較低的時候，樂觀情緒滋生出貪婪心理，投資者開始將更多資金投入存在高風險的活動上。

在這種環境下，追逐風險的投資者增多，投入的資金也更大，他們愿意對高風險投資進行押注。

因此，企業家很容易就能籌集到資金，融資成本降低，燒錢速度就更快。

他們也有這么做的理由。

既然資本很廉價，投資一項業務就有可能獲得巨大收益，那么為什么不燒錢呢？這和多數懂行的人在低利率、強勁經濟增長時期管理現金的方式沒有什么區別。

當資本廉價、市場機會似乎很大時，你會借錢買入大量股票，將現金投資到潛在擁有較高回報率的領域。

在市場低迷的時候，比如2001年和2008年，市場的不穩定和波動滋生出了恐懼心理，這就會產生一種極為不同的生態系統。

資本市場變得越來越保守，或者完全凍結資金，這自然會增加融資成本。

風投公司在選擇投資交易時更為謹慎，條款更為苛刻。

對于擁有健全經濟模式的創業公司來說，一個欠缺資金的市場可能會導致增長短暫回落，但是公司效率會得到改進。

然而，對于增長模式依靠快速燒錢來獲取用戶和提升毛利率的創業公司來說，資本市場的恐懼心理將是致命的。

當前市場是貪婪還是恐懼呢？在金融界，這種投資的升降通常被稱之為“風險追逐和規避”( risk-on, risk-off )投資，它會產生一種從眾行為。

在我看來，幾乎可以肯定的是，風投和科技行業現在正從貪婪轉向恐懼，或者說從風險追逐轉向規避。

私營公司的估值開始正常化，很少有科技創業公司尋求上市。

一些趁著市況不錯，順便涉足科技風投行業的對沖基金、公共資產管理公司以及企業風投集團，開始撤出。

 此外，幾個宏觀經濟因素正在制造市場的不確定性。

因此，市場對于高風險投資的熱情正在消退。

以下是三個具體的宏觀經濟因素：——中國經濟增長已經放緩，這在全球資本市場產生了漣漪效應，引發了投資者對于市場波動的擔憂；——利率依舊較低；——商品價格正在下降，股市并沒有飛漲；綜合來看，這些因素都是市場走向風險規避模式的跡象。

由于回報前景不明朗，投資者的投資熱情受挫。

從短期來看，它將加速一些創業公司的滅亡，這些公司自身經濟模式不足，之前依靠投資者樂觀情緒和科技行業整體增長勢頭實現了高估值。

一些創業公司可能更加難以獲得測試和證明他們的點子所需要的平臺。

但是這一趨勢并不是對所有人來說都是壞事。

優勝劣汰如果創業公司自身的建設以走向成功為根本目標，不論是在好的時期還是壞的時期，那么這樣的公司不會受到太大影響，專注和紀律能夠讓公司免于市場投資增加和減少的影響。

如果市場資本確實是向風險規避戰略轉移，那么這些公司也能夠很快適應。

例如，經濟模式健全的創業公司可能會減少在產品開發或營銷上的投資，努力提升毛利率。

有了利潤保證，外部資本的需求就不再那么迫切。

對于風投行業來說，道理也是一樣的。

如果風投公司有著嚴明的投資紀律，不跟風投資高風險業務，就不必擔心市場新出現的不確定性。

事實上，有些時候還會因此受益。

在一個規避風險的環境下，投機者將撤出對風投和企業家的投資，市場只剩下深入了解公司需求、挑戰和機遇的投資集團。

在這種環境下，資本部署的質量更高，創造的價值也更大。

當然，少數公司也會選擇上市，但是在這種環境下IPO的創業公司的經營模式更健康，更能吸引投資者。

那么，創業公司的淘金熱是否已經結束了呢？未必，目前只是處于一種間斷狀態。

資本市場似乎存在周期性，這種規避風險的市場環境終會結束。

隨著估值更為合理，更守紀律的投資者將更多資金注入到那些更守紀律的創業公司中，這種局面下創造出的成功將會對整體市場產生積極的涓滴效應。

當投資者追逐風險的心理回歸時，資本還會像水一般再次涌入，存在問題的經濟模式將回歸，燒錢速度將會加快，估值再次增長。