滬港通兩個(gè)市場(chǎng)不平等

 滬港通于11月17日開(kāi)通，這是內(nèi)地股票市場(chǎng)走向國(guó)際化的關(guān)鍵步驟。

        目前對(duì)于滬港通的分析流于表面，滬港通會(huì)帶來(lái)多少資金增量，滬港通會(huì)拉動(dòng)藍(lán)籌股等，市場(chǎng)早已做出反應(yīng)。

交易制度與交易工具，表現(xiàn)在T＋0與融資成本，顯示兩個(gè)市場(chǎng)交易者未受公平對(duì)待，實(shí)質(zhì)是兩個(gè)市場(chǎng)不平等。

    香港與內(nèi)地的投資者獲得的投資條件不同，港市T0，有各種對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)工具，上交所是否能夠恢復(fù)T＋0交易值得關(guān)注，這一舉措將使上交所的交易量成倍上升，短期具有強(qiáng)刺激作用，是股市興奮劑，券商自然一本萬(wàn)利。

        上交所作出積極表態(tài)。

11月10日，上交所在滬港通新聞發(fā)布會(huì)上表示，回轉(zhuǎn)交易（也即“T0”交易）機(jī)制一直是該所重點(diǎn)研究推進(jìn)的創(chuàng)新，滬港通的推出無(wú)疑將加快內(nèi)地市場(chǎng)在這一領(lǐng)域的探索。

我國(guó)股票市場(chǎng)已發(fā)生根本性的變化，已經(jīng)具備了恢復(fù)“T0”的條件。

    1992年12月24日到1994年12月31日，A股市場(chǎng)曾實(shí)行T0交易，因?yàn)橥稒C(jī)性太大而取消。

現(xiàn)在要恢復(fù)T0，并不是因?yàn)橥稒C(jī)性下降，而是在有指數(shù)期權(quán)、融資融券、滬港通的市場(chǎng)，強(qiáng)行實(shí)行T1，已經(jīng)不合時(shí)宜，明顯是讓部分投資者吃虧。

        香港市場(chǎng)不僅有T＋0，目前還出現(xiàn)了一系列的券商優(yōu)惠行為。

據(jù)《明報(bào)》財(cái)經(jīng)報(bào)道，11月10日，香港不少證券行急不可待推出優(yōu)惠，免傭期一般比銀行長(zhǎng)，部分更出動(dòng)送股票的方法以吸客。

有券商最高提供八成半孖展（融資融券）給客戶。

銀行雖然免傭期較短，但利用自身優(yōu)勢(shì)把股票戶口與人民幣定存優(yōu)惠捆綁，客戶在兌換人民幣時(shí)更有20至30點(diǎn)子（1元等于10000點(diǎn)子）的優(yōu)惠。

    銀行在匯率、利率上給出優(yōu)惠。

中銀香港指出，新客戶除了豁免3個(gè)月傭金外，還推出“人民幣靈活高息定期存款”，同時(shí)兌換人民幣買A 股，匯率上有30點(diǎn)子優(yōu)惠。

恒生銀行宣布，由下周起至明年3月底，客戶買A股無(wú)限次免傭，同時(shí)結(jié)算戶口的存款余額年利率高達(dá)1厘。

中信銀行國(guó)際的免傭期則 長(zhǎng)達(dá)6個(gè)月，同時(shí)股票戶口的人民幣存款利率高達(dá)1.2厘。

客戶兌換人民幣可享有20點(diǎn)子優(yōu)惠。

香港客戶交易無(wú)傭金，匯率利率可以享受優(yōu)惠，還有免費(fèi)8成融 資融券奉送。

        目前國(guó)內(nèi)各券商港股通開(kāi)戶條件不一致，西部某上市券商要求營(yíng)業(yè)部嚴(yán)格執(zhí)行臨柜開(kāi)戶政策，并要求客戶提供1000元的“保證金”以防 止賬戶透支，只有取消港股通業(yè)務(wù)時(shí)方可轉(zhuǎn)出，此外客戶還需參加現(xiàn)場(chǎng)測(cè)試。

華東某券商的開(kāi)戶政策更為靈活，允許網(wǎng)上開(kāi)戶，對(duì)保證金亦沒(méi)有明確要求，傭金最低 可至萬(wàn)分之八。

券商對(duì)于客戶不大放心，不僅無(wú)優(yōu)惠，反而要保證。

    相比而言，境內(nèi)投資者融資年化利率在8.6％左右，融資資金的平均持倉(cāng)天數(shù)約為15天。

截止10月底，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，滬深兩市的融資余額距離7000億大關(guān)僅一步之遙，15天支付的利率為24.739億。

        港股通的費(fèi)用包括：經(jīng)紀(jì)傭金、雙邊征收費(fèi)率為0.005%的交易費(fèi)、雙邊按0.5元征收的交易系統(tǒng)使用費(fèi)、雙邊按0.003%征收的交易征費(fèi)、雙邊按0.002%征收的投資者賠償征費(fèi)、雙邊按0.002%征收的股份交收費(fèi)用及雙邊按0.1%征收的股票印花稅等，而除經(jīng)紀(jì)傭金外其余都是固定費(fèi)用，由交易所、證監(jiān)會(huì)、特區(qū)政府強(qiáng)制收取。

每次交易，僅監(jiān)管部門收取的費(fèi)用就高達(dá)交易金額的0.112%，如果再加上香港經(jīng)紀(jì)傭金“市場(chǎng)指導(dǎo)價(jià)”0.25%，交易成本高達(dá)0.362%。

券商為奪客戶，傭金可能優(yōu)惠。

    如果境內(nèi)投資者融資購(gòu)買港股，加上傭金等成本，平均收益起碼達(dá)到8.7％以上才能獲利。

        不可消除的是港股通匯率風(fēng)險(xiǎn)，雖然上交所以最優(yōu)價(jià)提供給投資者，但風(fēng)險(xiǎn)始終存在。

    滬股通投資者可在香港市場(chǎng)開(kāi)展滬股通股票保證金交易、股票借貸和擔(dān)保賣空，但境內(nèi)券商、銀行不會(huì)提供類似優(yōu)惠，雙方投資者起始條件不同。

        只有在做空方面，香港投資者必須遵從內(nèi)地規(guī)則，受到嚴(yán)格限制。

    圍繞滬港通的服務(wù)戰(zhàn)已經(jīng)開(kāi)始，大券商獲得更多客戶，華夏、南方等基金公司年內(nèi)或推滬港通基金，互聯(lián)網(wǎng)上客戶端大戰(zhàn)一觸即發(fā)，工行成為“港股通”業(yè)務(wù)結(jié)算銀行，中國(guó)銀行獲“滬股通”獨(dú)家結(jié)算銀行資格。

無(wú)論香港內(nèi)地，這些金融機(jī)構(gòu)可為大贏家。

    葉檀，財(cái)經(jīng)評(píng)論員，復(fù)旦大學(xué)歷史系博士。

從歷史上的政治與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)到當(dāng)下，是希望看得更透徹。