海爾衰退內(nèi)幕：固步自封 改革舉步維艱

5年前，青島海爾無論是市值還是業(yè)績均比肩格力電器，如今相關(guān)指標(biāo)僅為格力的一半。

曾經(jīng)的行業(yè)老大，如今已淪落到第三的位置，甚至一時開行業(yè)先河的“零庫存”管理等也成為制約其發(fā)展的絆腳石。

高盛買萬科。

淡馬錫買茅臺。

耶魯買格力電器。

KKR買海爾。

10月1日，青島海爾引入境外戰(zhàn)略投資者KKR，被看作海外業(yè)務(wù)的資產(chǎn)整合。

不過折價10%被一些機(jī)構(gòu)人士視為買賣雙方對上市公司發(fā)展信心不足。

“有信心的話，增發(fā)價可以搞高一點，說得很有信心，但要拿錢出來就沒那么有信心了，KKR像是撿了個大便宜。

海爾為什么要人家撿便宜呢?KKR能帶來什么?”參加過機(jī)構(gòu)交流會的一位家電研究員質(zhì)疑。

對此青島海爾表示，“符合相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，并遵循市場慣例。

”在外界看來，近幾年來，青島海爾的拼勁已不如前期旺盛。

5年前，青島海爾無論是市值還是業(yè)績均比肩格力電器，如今相關(guān)指標(biāo)僅為格力的一半。

對此，據(jù)長期跟蹤青島海爾的家電研究員分析，“和管理層，和股權(quán)結(jié)構(gòu)，包括海爾還是一個國企，股權(quán)改制的一些變化，一把手個人的風(fēng)格，有很大的關(guān)系。

”沒看點的海爾找來明星小伙伴10月1日，停牌數(shù)日的青島海爾宣布向KKR集團(tuán)的全資子公司KKR(盧森堡)定向增發(fā)約3.05億股(11.29元/股，前20交易日均價的90%)，募集資金33.82億元用于補(bǔ)充流動資金。

發(fā)行完成后，KKR(盧森堡)將持有公司10%的股權(quán)，成為戰(zhàn)略股東。

此次非公開發(fā)行尚待中國商務(wù)部和證監(jiān)會的批準(zhǔn)。

KKR的來頭不小。

據(jù)披露，KKR集團(tuán)是全球范圍內(nèi)規(guī)模最大的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)之一，已成立37年，業(yè)務(wù)遍及全球，KKR& Co.L.P.在紐約證券交易所[微博]上市。

截至2013年6月30日，該集團(tuán)管理的總資產(chǎn)達(dá)到835億美元，完成了涉及25個行業(yè)、逾200家公司、總交易額超過4700億美元的投資，年平均回報率26%。

而KKR(盧森堡)是專為本次交易專門在盧森堡注冊成立的項目公司。

這筆近34億的投資是迄今為止KKR在中國的最大手筆。

青島海爾在公告中表示，“未來KKR集團(tuán)將利用其全球資源，與青島海爾在戰(zhàn)略定位、物聯(lián)網(wǎng)智慧家電、激勵制度和績效考核機(jī)制、資本市場和資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化與資金運用、海外業(yè)務(wù)及并購，以及潛在的運營提升等領(lǐng)域進(jìn)行一系列戰(zhàn)略合作。

”青島海爾董事長梁海山談及該交易時還特別指出，“2012年底青島海爾進(jìn)入了網(wǎng)絡(luò)化戰(zhàn)略階段。

此次KKR成為長期戰(zhàn)略合作伙伴是在資本層面落實‘網(wǎng)絡(luò)化戰(zhàn)略’的重要舉措，推進(jìn)公司向互聯(lián)網(wǎng)時代平臺型企業(yè)轉(zhuǎn)型。

”今年7月，已很少活躍在公眾視野的張瑞敏出席了海爾在青島召開的行業(yè)大會，并親自就大數(shù)據(jù)時代和互聯(lián)網(wǎng)時代海爾這么龐大的企業(yè)應(yīng)做何種轉(zhuǎn)變作了演講。

銀河證券研究部數(shù)據(jù)顯示，本次引入的KKR恰恰在互聯(lián)網(wǎng)及物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域擁有較多的投資經(jīng)營，可能為青島海爾在物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展階段提供經(jīng)驗。

國慶節(jié)前一天，9月30日下午4點，青島海爾專門針對本次重大事件面向機(jī)構(gòu)(買方和賣方)召開了全球電話會議，說明為什么引進(jìn)KKR。

正如家電分析師后來在研報中所述，青島海爾這次的動作完全出人意料，“此次引入KKR公司作為戰(zhàn)略投資者，從時間點和對象選擇上超出我們之前預(yù)期。

”“海爾的增發(fā)主要是吸引機(jī)構(gòu)注意。

”與會的一位家電行業(yè)分析師告訴記者，“過于保守和平穩(wěn)，這是海爾一直以來沒有太多機(jī)構(gòu)投資者粉絲的原因。

KKR進(jìn)來，臺面上說可以帶來很多資源，對于互聯(lián)網(wǎng)有更深刻的理解，促進(jìn)公司對產(chǎn)業(yè)的理解，適應(yīng)傳統(tǒng)行業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)時代的升級，第二是公司治理結(jié)構(gòu)的改善和管理效率的提升。

臺面下估計是兩件事，一件是會不會促進(jìn)公司資產(chǎn)證券化的速度，資本運作速度提快比如整體上市，另一個是以前沒有外資進(jìn)來這個行業(yè)，吸引關(guān)注，現(xiàn)在它的機(jī)構(gòu)粉絲確實多了一些。

”據(jù)記者統(tǒng)計，國慶節(jié)后，國泰君安、長城證券、渤海證券等8家券商紛紛就青島海爾和KKR合作一事發(fā)布研報。

但其他的一些機(jī)構(gòu)則不如預(yù)期的熱情。

記者聯(lián)系到的多位家電研究員表示不大感興趣。

華北的一位券商人士告訴記者，“這些年海爾顯得有點暮暮沉沉的，好長時間沒有跟了。

這次本想去調(diào)研，想想去了也沒太大意思，海爾現(xiàn)在沒什么看點，不像格力、美的。

”據(jù)知情人士透露，在會上KKR的入股價格備受質(zhì)疑。

“KKR進(jìn)來為什么要打10個點的折扣，戰(zhàn)略投資有信心的話，就應(yīng)該與二級市場相同的價格買。

KKR增發(fā)的價格低于停牌前的價格，說明對這塊戰(zhàn)略合作偏謹(jǐn)慎一些，外資壓價壓得太厲害了，是不看好還是撿便宜都有可能。

但這是雙方協(xié)議的價格，說明公司也沒信心。

”對此，青島海爾在給記者的回復(fù)表示，“從過往的案例來看，戰(zhàn)略投資者入股A股上市公司，絕大多數(shù)的定價均為董事會前二十個交易日均價的90%;KKR本次入股的鎖定期為三年，與二級市場買入不同，也較傳統(tǒng)A股非公開發(fā)行1年的鎖定期長。

整體上講，給予一定折扣合理。

”不過分析師不這樣看。

“問題的實質(zhì)是，海爾是冰洗(冰箱、洗衣機(jī))龍頭，冰洗已經(jīng)發(fā)展到一個瓶頸了。

整個市場可能已經(jīng)達(dá)成共識了，它未來的發(fā)展速度可能就是每年10%的一個增長;不像空調(diào)，未來市場很大，不過海爾空調(diào)的量還是比較小的。

海爾的主要看點還是物聯(lián)網(wǎng)智能家居，不過對短期業(yè)績并沒有太大的幫助。

其他方面，從現(xiàn)在看沒什么亮點，所以機(jī)構(gòu)才沒有特別興奮。

”從一個格力到半個格力事實上，作為全球家電龍頭，海爾曾是那樣的赫赫有名。

2004年海爾集團(tuán)以1016億元的銷售額成為中國家電行業(yè)第一個“千億俱樂部成員”。

而美的集團(tuán)(45.03, -0.50, -1.10%)(重組前)、格力集團(tuán)實現(xiàn)同樣目標(biāo)是在遙遠(yuǎn)的8年之后。

但是，當(dāng)一個企業(yè)達(dá)到了頂峰的時候往往就容易回落。

海爾曾經(jīng)不可動搖的江湖地位正在逐漸喪失。

而上市公司青島海爾作為海爾集團(tuán)旗下主要家電資產(chǎn)——冰洗空(冰箱、洗衣機(jī)和空調(diào))的載體，也難逃大勢影響。

行業(yè)已經(jīng)變局。

國內(nèi)某知名基金公司投資人士告訴記者，“家電行業(yè)屬于勝負(fù)已分的行業(yè)，它不會說還是千軍萬馬混戰(zhàn)，競爭格局已經(jīng)比較穩(wěn)定了。

現(xiàn)在就像三國演義。

格力電器是魏國，美的集團(tuán)(重組后)是東吳，青島海爾可能就是蜀國，實力相對弱一點。

投資的話，評級都是白馬股，但比較偏愛格力一點，因為格力做得比較專注，而且空調(diào)市場大、公司競爭力也強(qiáng)。

其次就是美的嘛，然后才是海爾。

這個排序應(yīng)該是認(rèn)可度比較高的。

”這三大家電龍頭的起點其實極其接近。

青島海爾和格力電器同在1989年成立，美的電器(重組前，下同)建立稍晚，在1992年。

此后青島海爾和美的電器同在1993年上市，3年后格力電器也實現(xiàn)了上市。

市值方面，首發(fā)日青島海爾是21.74億元，是美的電器首發(fā)日市值的1.2倍，是格力電器的60%。

隨著海爾集團(tuán)進(jìn)行多元化經(jīng)營和規(guī)模擴(kuò)張(1991-1998年)蒸蒸日上，1997年青島海爾迎來了爆發(fā)期。

這一年末，海爾的市值達(dá)到119.82億元，相當(dāng)于3.7個美的電器和2個格力電器。