故事大王樂視網(wǎng)疑云：擴張過猛 財務緊張

    近日，樂視網(wǎng)（300104.SZ）發(fā)布公告稱，公司將向國家開發(fā)銀行北京分行申請短期流動資金貸款9000萬元，由其全資子公司樂視網(wǎng)(天津)信息技術有限公司提供連帶責任擔保。

    公告還稱，截至目前，樂視網(wǎng)CEO賈躍亭已經(jīng)質押了手中近八成股票，以獲得更多流動資金。

    從樂視網(wǎng)2010年8月12日正式登陸深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板算起，短短數(shù)年內，在其善于“講故事”聞名于A股同時，其2012年財報顯示，2011年4月至今年6月5日，其股本也從當時的1億股飆至7.942億股。

    一位投資分析師對《第一財經(jīng)（微博)日報》記者表示，按照未到50%的凈利潤增長率來看，樂視網(wǎng)股份擴張過猛。

    而據(jù)本報記者對其歷次財務報表的梳理，樂視網(wǎng)賬面上的財務緊張一直存在。

僅以2011年為例，其第三季度財報披露，樂視網(wǎng)已累計使用當時IPO時所募集資金5.95億，為募集總資金的87.3%。

其中的3.8億元“狂燒”在版權購買、服務器存儲設備、影視制作等。

    至今年第一季度，樂視網(wǎng)應收賬款大幅攀升，凈增1.82億元，長期貸款當期增加1.8億元，與應收賬款增量基本相若，而其資產負債率在今年3月則達到60%，相較于2007年7%來說，如今的業(yè)務擴張大大依賴于資金的墊付。

    截至目前，樂視網(wǎng)總經(jīng)理賈躍亭所持有的1.96億股中已經(jīng)質押了1.52億股，占公司總股本高達36.34%，而此前，這樣的質押已經(jīng)發(fā)生了9次。

    矛盾的是，在其層出不窮的各種“故事”中，其股價在A股中節(jié)節(jié)攀升、屢創(chuàng)新高的表現(xiàn)，并未與財報相一致。

    頗具爭議的“妖股”    2012年，樂視網(wǎng)實現(xiàn)營業(yè)收入11.7億元人民幣，歸屬于其股東的凈利潤1.9億人民幣。

而其同業(yè)對手優(yōu)酷土豆（下稱“優(yōu)土”）今年第一季度財報顯示，綜合凈虧損額為人民幣2.325億元（約合3740萬美元）    其實，早在2007年，當其余的視頻網(wǎng)站還在虧錢，樂視網(wǎng)便宣布盈利。

2007年至2009年，其收入從3691萬元增長至1.46億元；凈利潤從1469萬元增長到4447萬元，增長203%。

    2008年樂視首獲北京匯金立方、深圳創(chuàng)新投資（下稱“深創(chuàng)投”）、深圳南海成長精選創(chuàng)投聯(lián)合注資5280萬元，這是樂視迄今獲得的唯一一次私募股權基金。

    2010年，樂視網(wǎng)上市，共募6.8億元，超募4.2億元。

    注冊資本僅5000萬元的匯金立方第一次現(xiàn)身資本市場就是在2008年7月28日，當天匯金立方母公司匯金立方投資管理中心向樂視增資2000萬元，持股6.06%（454.4萬股）。

有媒體稱，按照兩年后的股價，2000萬增值11倍，達2.27億元。

    本報記者多次來到匯金立方位于海淀一處商務樓的辦公處，均見該公司前臺無人，里面只有少數(shù)幾位行政人員辦公，回應稱“領導一直不在”。

    而隨著樂視網(wǎng)股價的飆升，加之此前3次的轉增擴股，是否會在股權解禁后發(fā)生“不斷擴股—拉高—高管套現(xiàn)”的情形，也飽受投資者質疑。

    今年2月1日，董事劉綱（深創(chuàng)投派出代表）、監(jiān)事唐富文（匯金立方派出代表）、賈躍芳（賈躍亭姐姐）離職，2012年年報顯示，賈躍芳持有限售股2633.4萬股，解禁時間為2013年8月12日。

    北京一家媒體援引證監(jiān)會《上市公司董事、監(jiān)事和高級管理人員所持本公司股份及其變動管理規(guī)則》稱：“上市公司高管每年的減持量，不應超過持股數(shù)的25%，但如果高管辭去職務不再任職后，將不再受到每年只能減持25%的約束。

”    “離任6個月至12個月內，其可減持所持股份總數(shù)的50%，12個月之后，剩余股份可以一次性減持完畢。

賈躍芳在解禁期到來前6個月離任，是否為拋售股票進行的鋪墊呢？”上述媒體質疑稱。

    樂視網(wǎng)COO劉宏的解釋則是“任期到了”。

“首先他們不是高管，其次，如果高管要套現(xiàn)，前兩年就可以減持非限售股，事實上至今沒有一名高管減持。

”劉宏說。

    劉綱對本報記者說，2008年的時候其他燒錢的視頻網(wǎng)站“投資價格很高”，當時樂視一直沒有找到別的私募機構，于是談了下來。

    而之后，樂視成為深創(chuàng)投近年來股份收益最高的股票之一，“高達六七十倍”。

劉綱稱，目前已將近減持完，為正常減持。

但仍擁有樂視幾百萬流通股，“說明很看好”。

    2012年財報顯示，樂視的股本擴張速度尤為迅速。

從2011年4月至今，已通過三輪轉增，將1億股擴張至7.9億。

去年這個時間，樂視總股本已至4.18億股。

去年歸屬上市公司股東的凈利潤為1.94億元，前年為1.31億元。

    去年年底至今，樂視網(wǎng)股價從13.91元一路飆升，今年6月17日最高摸至29.86元，總市值已超過220億元。

相比之下，在美上市的優(yōu)土市值只有33.61億美元（人民幣206.03億元），如此，樂視網(wǎng)市值超過了國內第一視頻網(wǎng)站優(yōu)土。

    今年5月22日，在連續(xù)多個交易日上漲之后，樂視網(wǎng)在證監(jiān)會的要求下發(fā)公告，向投資者警示投資風險。

    而人民網(wǎng)6月24日的報道則將支撐樂視網(wǎng)股價強勁走勢歸因于去年底以來頻頻爆出的“利好”消息——2012年11月，樂視宣布，李開復的創(chuàng)新工場完成對樂視致新的投資；接著宣布與CNTV就視頻內容等展開深入合作；2013年3月，樂視稱與富士康達成戰(zhàn)略合作，由富士康為樂視的硬件產品代工等。

    “僅憑關系能做那么大嗎”    事實上，樂視從來沒有擺脫過賬面上的財務緊張。

僅上市一年后，2011年第三季度財報披露，樂視已累計使用當時IPO時所募集資金5.95億元，為募集總資金的87.3%。

其中的3.8億元“狂燒”在版權購買、服務器存儲設備、影視制作等。

    在資本的高速公路上，樂視進行著忽進忽出的驚險游戲。

很多業(yè)內人士并不看好樂視的“玩法”：版權的投資回報是一個鏈狀的持續(xù)過程，當時一旦某個節(jié)點資金出現(xiàn)障礙，版權投資將隨時會成為一顆地雷。

    今年第一季度，樂視應收賬款大幅攀升，凈增1.82億元，長期貸款當期增加1.8億元，與應收賬款增量基本相若。

另外，樂視的資產負債率在今年3月達到60%，相較于2007年的7%來說，如今的業(yè)務擴張大大依賴于資金的墊付。