天風(fēng)研究趙曉光：未來三年，哪些行業(yè)會興起？

站在現(xiàn)在的這個時點，自下而上的角度如果做一個預(yù)測的話，有兩點：第一，對三年周期的預(yù)測比對一年的周期預(yù)測更為容易。

第二，對產(chǎn)業(yè)的預(yù)測比對投資的預(yù)測更容易。

我們先從比較容易的事情談起，就是未來三年整個產(chǎn)業(yè)是一個什么圖景?既然本人是研究制造業(yè)出身，十九大我們最重要的一個課題就是制造立國，所以我就從制造業(yè)談起，基本上從三個維度：第一個維度從制造業(yè)的角度看未來的機會，第二個維度從整個制造業(yè)的下游，就是從硬件的角度談未來的機會。

第三個就是從整個TMT的角度，我們能看到的未來的機會。

1.制造業(yè)過去5-8年基本上有一個行業(yè)，如果你就配置這個行業(yè)的話，你的收益會在全市場排名非常靠前，那就是整個電子模組行業(yè)。

拿出一個手機，幾乎所有的模組現(xiàn)在全球第一、第二都是中國人。

所以我們必須對大趨勢作判斷，今年在中期大連策略會上講預(yù)測的本質(zhì)和改變的意義。

短期的預(yù)測變成交易，中期變成大數(shù)據(jù)的工作，長期實際上是對趨勢的預(yù)測。

如果現(xiàn)在回頭講，過去5-8年，把所有電子模組公司全部配一遍，收益率非常好，上周我參加信維通信交流會，過去4年A股漲幅第一名，2013年的時候只有十幾個億的市值，虧幾個億，現(xiàn)在500億市值，也是模組行業(yè)的代表。

未來，當(dāng)模組產(chǎn)業(yè)中國做到數(shù)一數(shù)二的位置的時候，我覺得會有三個方向。

第一個方向就是模組的上游(材料、設(shè)備、芯片)，我們在過去可能大家對芯片給予非常高的關(guān)注，因為這是大國重器，但是我認(rèn)為大家對材料行業(yè)的研究是嚴(yán)重不到位的。

當(dāng)每一個行業(yè)的下游都變成中國企業(yè)的時候，材料行業(yè)一定是應(yīng)運而生，無論是面板材料、模組的材料、半導(dǎo)體材料、5G的材料，你會發(fā)現(xiàn)隨著5G未來中國的崛起，很多優(yōu)秀的公司都會起來。

材料、設(shè)備、芯片在過去一年持續(xù)有業(yè)績的還是設(shè)備行業(yè)，因為設(shè)備行業(yè)比較容易走出業(yè)績，卡位成功后，可以很快地做出利潤來。

過去一年表現(xiàn)最好的之一是大族激光，材料行業(yè)我覺得各位可以高度重視，兩部分，一部分是各種新型材料，比如石墨烯、碳化硅、3D打印，作為工具型材料，幫助各種傳統(tǒng)材料提升性能。

另一部分是傳統(tǒng)材料的替代。

他們的發(fā)展在軍工醞釀，在往汽車滲透，從而往消費電子開始轉(zhuǎn)移，我覺得這個趨勢已經(jīng)看得非常明確。

臨界點的時候是我們需要最敏感的，如同2013年到2014年看到新能源電池，臨界點出來的時候，雖然量不大，但是環(huán)比的趨勢已經(jīng)出現(xiàn)。

第二個方向，我今年在大連已經(jīng)講了，從電子橫向擴張，一個是軍民融合，一個就是汽車零部件。

前天晚上有一個飯局，汽車大佬聚會，我發(fā)現(xiàn)左邊的人是百億身家，右邊的人也是百億身家，一個是在兩年前1.7億估值投了智能汽車，一個就是去年做了軍民融合石墨烯新材料，都是第一大股東。

軍民融合最大的意義是通過生產(chǎn)關(guān)系的改變，把生產(chǎn)力釋放出來。

汽車產(chǎn)業(yè)最大的意義就是我們看到全球汽車零部件前100強，七萬億的收入，有95家是歐洲人跟日本人為主，只有5家是中國企業(yè)。

這七萬億應(yīng)該對應(yīng)著15000億的利潤，20-30萬億的市值，我相信未來5年應(yīng)該能夠復(fù)制智能手機中國制造業(yè)的崛起的路徑。

所以這是我們講的第一個層面。

第三個機會在其他智能硬件，智能手機時代，中國企業(yè)應(yīng)該說是在不斷的追趕過程，現(xiàn)在智能手機做到全球數(shù)一數(shù)二。

未來你會看到在其他的智能硬件上，中國企業(yè)就不是追趕了，而是領(lǐng)先全球。

比如說等一下講到AR/VR，你會發(fā)現(xiàn)全是中國企業(yè)跟國際的巨頭們合作，這跟過去是完全不一樣的。

這是講的第一個維度。

第二個維度站在整個硬件的維度，我們依然看到三個機會：第一，以社交為目的的硬件，它應(yīng)該是我們所有互聯(lián)網(wǎng)最本質(zhì)的東西，就是社交，所以我們可以看到與視頻相關(guān)的技術(shù)依然是未來從下游看最為空間遠(yuǎn)大的，無論是目前的手機上看到的技術(shù)，還是AR/VR，我最近不止一次跟產(chǎn)業(yè)的人聊，告訴我AR/VR已經(jīng)到了臨界點。

甚至說我們傳統(tǒng)的電視屏，它會不會變成一個社交的入口。

2013年到2015年講的所謂的互聯(lián)網(wǎng)教育、互聯(lián)網(wǎng)電視、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，最終其實只是教育的信息化、醫(yī)療的信息化跟電視內(nèi)容的信息化，它沒有互聯(lián)，沒有實行社交。

所以AR/VR 要做的是實現(xiàn)視頻的互聯(lián)。

Vipkid只是視頻互聯(lián)，已經(jīng)40億到50億的收入了，而且會更快地成長。

所以要站在比較高的高度理解視頻。

你只有理解了視頻才會知道為什么今年海康、大華這兩個安防兩個巨頭漲這么多，因為站在更高的維度看這些公司。

第二，哪些行業(yè)生產(chǎn)關(guān)系和生產(chǎn)力不匹配的，最典型的就是汽車跟音箱這兩個行業(yè)，落后的生產(chǎn)關(guān)系導(dǎo)致你花很高的價格買一些沒什么創(chuàng)新、沒什么進(jìn)步的產(chǎn)品，這個是一個很重要的維度。

第三，未來哪些領(lǐng)域能夠把硬件產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為服務(wù)的。

這是我想講的第二個維度，整個站在硬件的角度。

前兩點是特別重要的。

第三個維度就是未來站在TMT的角度我們都要去思考，未來的世界是什么?現(xiàn)在最熱的主題就是關(guān)于人工智能，但是不知道各位有沒有想過，人工智能一定是來自于數(shù)據(jù)，這個數(shù)據(jù)怎么來?這個問題沒有解決，第一層樓沒蓋好，先蓋第二層樓，這個事情就會垮掉的。

我們要討論的是第一層的問題，未來的科技行業(yè)是什么?就一句話，精準(zhǔn)化數(shù)據(jù)時代，未來無論是To C的世界還是To B的世界都是要拿到數(shù)據(jù)進(jìn)行人工智能的分析處理，然后提高整個商業(yè)效率，改變你的商業(yè)模型。

在To C的世界中我們已經(jīng)看到非常清楚，比如以搜索這個行業(yè)為例，搜索最早是微軟做搜索以技術(shù)為核心，Google認(rèn)為搜索不是技術(shù)的工作，應(yīng)該是一個數(shù)據(jù)的工作。

100萬人搜索天風(fēng)證券，20萬人打開的是這個信息，就應(yīng)該把這個信息擺在第一位，這是Google的做法，但是不是搜索的本質(zhì)。

真正的搜索是什么，比如都搜天風(fēng)證券，如果你是大學(xué)生是要找工作，就把天風(fēng)證券的招聘數(shù)據(jù)告訴你，如果你是做投資的，你可能要開戶，我就把開戶信息放在第一個。

如果你是一個產(chǎn)業(yè)的，你可能要上市、要融資，我就把我們的投行信息推薦給你，它是基于精準(zhǔn)化數(shù)據(jù)。

所以你看到未來有兩個公司是會非常牛的，一個是今日頭條，因為它掌握你的精準(zhǔn)化的數(shù)據(jù)，它知道你喜歡看什么。

第二個是搜狗，它掌握你天天打什么字。

這里面包含的信息，你自己都不知道的。

所以這時候百度發(fā)現(xiàn)沒有精準(zhǔn)化數(shù)據(jù)，因為我的數(shù)據(jù)都來自于搜索這個場景產(chǎn)生的。

而今日頭條是來自于你天天在看新聞，搜狗是來自于你天天打字，場景產(chǎn)生的維度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過搜索。

所以最近百度就干一個事，語音免費，免費的目的是拿到你的數(shù)據(jù)。

拿到數(shù)據(jù)才能變成商業(yè)模式，亞馬遜的音箱就是因為拿到你語音的數(shù)據(jù)，他就知道你要買什么。

所以我們反過來想，在我們To C的領(lǐng)域，我們的需求是什么?吃喝玩樂、衣食住行、教育醫(yī)療、社交、辦公，這里面哪個是最早起來的?是行。

行為什么最早起來的?因為行可以掌握你的精準(zhǔn)化數(shù)據(jù)，因為行這個事就是兩個，你現(xiàn)在在哪里，你要到哪里去。

所以行是無論是共享單車、滴滴打車、Uber，各種都是最早起來的。

但是未來我相信，在我們的衣食住行、吃喝玩樂、教育、醫(yī)療這些領(lǐng)域中，它都會進(jìn)入一個精準(zhǔn)化數(shù)據(jù)的時代，而比較遺憾的是我們會發(fā)現(xiàn)這些精準(zhǔn)化的數(shù)據(jù)越來越集中在少數(shù)互聯(lián)網(wǎng)巨頭手中。

所以它一個非常大的機會，但是它主要會被互聯(lián)網(wǎng)巨頭壟斷。

同時，在To B的領(lǐng)域充滿機會，未來應(yīng)該是有三個技術(shù)，第一個就是物聯(lián)網(wǎng)，第二個是視頻，第三個就是人工智能。

前兩者是拿到數(shù)據(jù)，人工智能是處理數(shù)據(jù)。

這三個數(shù)據(jù)排列組合結(jié)合起來形成工具性的技術(shù)來幫助各種行業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

我們做一個對比，2013年到2015年我們聽到的互聯(lián)網(wǎng)的故事是什么?是顛覆，2013年到2015年牛市的邏輯就是“顛覆+跨產(chǎn)業(yè)并購”，未來我覺得第一就是工具和幫助，第二就是全球產(chǎn)業(yè)并購，特別是全球制造業(yè)的并購，我覺得這個苗頭已經(jīng)非常明顯。

那么當(dāng)這三個技術(shù)跟商業(yè)結(jié)合我們已經(jīng)明確看到了無人超市，無人超市最終的目的是什么?就是我們各位在開著會，打開某個APP，你可以身臨其境地逛國貿(mào)某個店，可以下單購物，可以幫助單店的銷售量增加幾十倍到幾百倍。

所以它有攝像頭和物聯(lián)網(wǎng)，拿到精準(zhǔn)化的數(shù)據(jù)，它知道每個人要什么，他比你自己還知道你要什么。

在能源的物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)的物聯(lián)網(wǎng)，在各行各業(yè)，在交通運輸，在物流，它都會進(jìn)入一個精準(zhǔn)化數(shù)據(jù)時代，而精準(zhǔn)化數(shù)據(jù)的重要的前提就是物聯(lián)網(wǎng)和視頻，而物聯(lián)網(wǎng)和視頻重要的前提是5G。

我們在去年6月份推出5G的報告，那時候你跟產(chǎn)業(yè)的人聊，他們都認(rèn)為會低于預(yù)期，因為專利很多掌握在華為和中國手中，覺得國外企業(yè)會不配合。

但最后發(fā)現(xiàn)5G比預(yù)期發(fā)展快。

當(dāng)一個產(chǎn)業(yè)鏈滿足所有人，用戶上網(wǎng)速度快了50倍，運營商可以賺更多的錢，更高的ARPU值，應(yīng)用廠商可以做出更多的應(yīng)用賣更多的錢，手機廠商可以換機，零部件廠商可以賣更高的單價，所有人都會很配合，所以5G只會高于預(yù)期。

所以我們現(xiàn)在的無人駕駛是基于單車的GPU的預(yù)算，這個一定是不科學(xué)的，原因就在于通信技術(shù)是不穩(wěn)定，不夠快，但是5G時代無人駕駛就會進(jìn)入云計算時代。

遠(yuǎn)程的一個巨大的計算中心比單個CPU不知道要強大多少倍。

所以我覺得在To B的世界中就是物聯(lián)網(wǎng)+視頻，視頻很重要，大腦中70%的時間在處理眼睛看到的事情。

這些工具性的技術(shù)，無論是新材料、視頻、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能，它是幫助各個傳統(tǒng)行業(yè)。

所以這就是我們站在第三個維度，就是我們認(rèn)為各位可以認(rèn)真地去思考，當(dāng)用精準(zhǔn)化數(shù)據(jù)這個邏輯，我們可以把科技行業(yè)未來發(fā)生的所有的事情都串在一起能想明白了，想明白之后你會堅定不移地配置一些未來3年的趨勢。

以上就是我對整個站在產(chǎn)業(yè)的角度對未來3年的一個判斷。

如果轉(zhuǎn)化為投資的話，其實最終我們研究的是股價跟盈利的關(guān)系，去年年底會堅定不移地看好這些白馬股，因為他們的估值太低了，當(dāng)你什么都看不清楚的時候，要相信低估值是王道，現(xiàn)在我們依然可以看到很多很多50億到100億市值的公司明年只有20倍出頭，所以同樣的道理，過去一年發(fā)生的是一個什么?白馬股和中小市值的成長股估值的相向運動，以前白馬股十幾倍，有業(yè)績成長的成長股50倍，現(xiàn)在都二十幾倍，光榮地會師了，但是會師之后，你會發(fā)現(xiàn)依然有很多公司，包括我最近看計算機、傳媒的公司都在20倍出頭的估值，所以當(dāng)你什么都看不清楚的時候，你仍然相信低估值高成長帶來的確定性的投資機會。

我們看到在機械、在環(huán)保、在化工、在材料、在軍工、在醫(yī)藥、在消費、在電力設(shè)備等等，都會有很多20多倍的估值，這是很重要的，所以應(yīng)該拋開，到底是創(chuàng)業(yè)板、非創(chuàng)業(yè)板，要掌握有業(yè)績的公司，未來一年還是股價跟業(yè)績正相關(guān)的階段，就如同去年的階段，白馬股把估值的標(biāo)桿帶上去了，今天的會議目的也是通過邀請300多家上市公司，我們耐心地尋找明年20倍估值的公司。