2015年通縮風險依舊存在 歐元或大幅貶值

國際著名投行高盛在2015 年投資展望報告中表示，2015年中國房地產下行的趨勢將會得到遏制;歐洲、日本則通脹低迷，而新興市場通脹兩極分化的情況將在明年進一步加劇。

此外，歐元將進一步大幅貶值。

　　通縮風險不容忽視　　高盛認為，目前全球除美國外，發達國家都在與低通脹抗爭。

歐洲、日本通脹低迷，而新興市場通脹兩極分化的情況將在明年進一步加劇。

　　現在的情況是，發達國家的通脹依然低迷，市場對一些地區低通脹和通縮風險擔憂加劇。

2014年底，受到大宗商品價格下跌影響，通脹受到進一步下行壓力。

在歐元區，通脹繼續低迷，經濟增長持續疲軟。

11月，歐元區CPI為0.3%，而核心通脹率穩定在0.7%左右。

　　一些歐元區成員國近月通脹為負，尤其是希臘和西班牙。

由于通脹低于歐洲央行目標已經超過一年，并將在未來持續低迷，歐洲央行擔心，通脹低迷時間太長，可能會導致通脹預期的下降。

　　在日本，年初因日元下跌而引起的通脹高于高盛的預期。

日本核心通脹率在去年4月達到1.5%后，逐步下降。

由于消費稅的上調，日本的企業發現自己上調價格的空間有限。

2014年10月，日本核心通脹率僅為0.9%，為2013年10月以來最低。

現在，日本央行沒有為達到通脹目標設置期限。

　　與之相似的是，美國核心通脹預期也開始走低。

核心PCE指數近月處于1.5%上下，美元的走強給商品價格帶來了下行壓力。

但市場的長期通脹預期自2014年9月起開始下降。

通脹的低迷和通脹預期的下跌都令美聯儲官員感到擔憂。

美聯儲發布的12月的FOMC會議紀要展現出了美聯儲對通脹低于目標的擔憂。

會議紀要中，此前關于通脹風險減小的措辭遭到刪除。

　　新興市場的通脹壓力也有所減小。

除美國外的發達國家復蘇乏力。

歐元區通脹低迷，下半年食品和能源價格的下跌對歐元區造成了去通脹的影響，抵消了歐元下跌的影響。

然而，新興市場通脹依然兩極分化：一些國家面臨高通脹(俄羅斯、巴西)，而一些國家的通脹低迷(以色列、波蘭和匈牙利)。

　　高盛表示，在2015年，歐元區沒有持續的通縮，不過風險依然存在。

油價不斷的下跌在2015年年初將歐元區送入通縮。

2009年油價暴跌時，歐元區的通脹被推至-0.6%。

然而，高盛預計2015年的核心通脹率為0.5%，并表示橫跨歐元區的通縮風險依然有限，這部分受到了結構性改革緩慢的影響(比如僵化的工資制度)。

西班牙等國家已經經歷了通縮，將繼續經歷溫和的通縮，而意大利等國則將面臨惡性通縮的風險。

　　高盛預計，受美元走強以及商品價格下跌的影響，2015年美國核心PCE將維持在1.5%。

美國的通脹將維持在低位，但將保持穩定。

高盛不認為美國長期通脹存在大量風險。

不過，如果通脹顯著下滑，美聯儲或推遲加息。

高盛預計，在基準情況下，美聯儲將在2015年9月加息。

反之，如果通脹加速靠近美聯儲2%的目標，美聯儲可能最多提前一個季度加息。

　　歐元或將進一步大幅貶值　　高盛在報告中表示，2015年歐元區的變化將體現在以下幾個方面：　　首先是低增長。

隨著暫時的疲軟消退以及寬松政策和歐元貶值好處的疊加，高盛預計歐元區經濟將會逐漸增長，德國和西班牙增速將超過歐元區的整體增速，而法國會低于此，意大利經濟在結束衰退后會繼續疲軟。

　　其次是通脹持續低迷，但無持續性通縮。

高盛預計歐元區核心CPI為0.5%，仍然認為歐元區全面陷入持續性通縮的風險有限。

　　財政緊縮拖累減少。

高盛預計，相較于2014年相對中性的財政政策(2011-2013年是高度緊縮的財政政策)，2015年歐元區的財政緊縮僅是小方面的。

　　最后是歐元將進一步大幅貶值，歐股向上，歐元區內部息差收窄。

高盛給予未來3/6/12月歐元/美元目標價分別為1.23/1.20/1.15，以反映美國和歐元區經濟增長和貨幣政策差異。

高盛認為，全球經濟增長，寬松的貨幣政策以及歐元貶值的情況下，歐洲斯托克50指數在未來3/6/12個月內可能達到3400/3600/3800點。

高盛預計，外圍國家國債收益率將下跌，同時核心國家收益率期限結構將隨著通脹企穩變得更為陡峭。

2015年末，德國10年期國債收益率達到1.25%。

　　中國房地產將會企穩　　高盛發布的最新報告也對2014年中國的房地產市場形勢進行了回顧，高盛同時預計2015年按揭利率將會進一步下降，房地產下行的趨勢將會得到遏制。

房地產銷售和房價與2014年大致持平，而且隨著房地產投資的降溫，地產部門對GDP的貢獻將大幅降低。

展望2015年，高盛認為，中國房地產行業將會出現按揭利率走低、開發商減少庫存以及房地產業對GDP貢獻度降低的變化。

　　自2015年1月1日起，中國所有的現有按揭利率都會根據央行11月21日的降息進行下調。

在其他條件不變的情況下，高盛預期按揭利率每向下浮動10%，對于購房者的支付能力而言就相當于房價下降1%。

　　開發商庫存降低，財務壓力減輕。

高盛預期固定資產投資增速將進一步放緩，大多數城市的房價將繼續疲軟。

到了2015年下半年，高盛研究覆蓋的200多個城市中約有一半城市的庫存壓力將會降低，房價也會隨之企穩。

高盛預計2015年房地產銷售和房價與2014年大致持平。

　　房地產部門對GDP的貢獻降低。

雖然政府的扶持政策將會使開發商的現金流壓力減小，高盛仍然認為在高庫存和“影子信貸”萎縮的情況下，房地產建設活動會降溫。

廣義房地產對真實GDP增長的貢獻將由2014年的1個百分點降至2015年的0.3個百分點。