中國(guó)巴菲特趙炳賢論并購(gòu)三大紀(jì)律

  中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)北京12月18日訊軍隊(duì)在戰(zhàn)場(chǎng)上能多打勝仗，靠的是長(zhǎng)期、一貫、一致地遵守紀(jì)律，所以天天唱《三大紀(jì)律八項(xiàng)注意》并切實(shí)做到非常重要。

商場(chǎng)如戰(zhàn)場(chǎng)，并購(gòu)(M&A)是商場(chǎng)中最復(fù)雜的一種交易，從全球并購(gòu)市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，并購(gòu)?fù)瓿晌迥旰筮€能證明成功的概率不到30%。

在1997年1月出版的《資本運(yùn)營(yíng)論》中我提出了企業(yè)在商場(chǎng)上的兩種競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，一種是內(nèi)部管理型戰(zhàn)略，另一種是外部交易型戰(zhàn)略，也叫資本運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略。

并購(gòu)是資本運(yùn)營(yíng)的核心，比重組上市對(duì)企業(yè)做強(qiáng)做大還要重要，也更為復(fù)雜。

因?yàn)橹亟M上市并沒(méi)有改變企業(yè)控股權(quán)，而并購(gòu)改變了被并購(gòu)企業(yè)的控股權(quán)，風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)也更大。

從1997年至今已過(guò)了18年，又做了幾十起并購(gòu)，有經(jīng)驗(yàn)也有教訓(xùn)，總結(jié)了一些規(guī)律并依此制定了中證萬(wàn)融并購(gòu)三大紀(jì)律。

規(guī)律是久經(jīng)考驗(yàn)并行之有效的做法,紀(jì)律是規(guī)律中強(qiáng)制執(zhí)行的那一部分。

只要我們長(zhǎng)期、一貫、一致地遵守并購(gòu)紀(jì)律，就能大大提高并購(gòu)成功率。

    一、依戰(zhàn)略做并購(gòu)    戰(zhàn)略是一種選擇，是關(guān)于全局和長(zhǎng)期要做什么不要做什么的一種選擇。

并購(gòu)是指購(gòu)買(mǎi)企業(yè)大部分或者100%股權(quán)的一種交易行為，包括兼并和收購(gòu)。

兼并指購(gòu)買(mǎi)100%股權(quán)并取消被購(gòu)買(mǎi)企業(yè)獨(dú)立法人地位；收購(gòu)指購(gòu)買(mǎi)大部分或100%股權(quán)，但保留被購(gòu)買(mǎi)企業(yè)獨(dú)立法人地位。

在并購(gòu)中又分財(cái)務(wù)并購(gòu)和戰(zhàn)略并購(gòu)：財(cái)務(wù)并購(gòu)是指為了賣(mài)而買(mǎi)的一種并購(gòu)行為，例如，并購(gòu)私募基金就是典型的財(cái)務(wù)并購(gòu)者；戰(zhàn)略并購(gòu)是指為了經(jīng)營(yíng)而買(mǎi)的一種并購(gòu)行為，例如，中證萬(wàn)融的核心戰(zhàn)略是收購(gòu)擁有獨(dú)家品種的中藥企業(yè)，目前已收購(gòu)30個(gè)，到2020年要收購(gòu)100個(gè)，到2030年要收購(gòu)200個(gè)，是典型的戰(zhàn)略并購(gòu)者。

中證萬(wàn)融的核心戰(zhàn)略決定了我們只選擇擁有獨(dú)家品種的企業(yè)，使我們大大縮小了選擇范圍。

因?yàn)閷?zhuān)注聚焦，讓我們?cè)诓①?gòu)時(shí)更有遠(yuǎn)見(jiàn)和能力，這是術(shù)業(yè)有專(zhuān)攻的好處。

其實(shí)比收購(gòu)更難的是收購(gòu)以后怎么經(jīng)營(yíng)成功。

如果不依戰(zhàn)略進(jìn)行收購(gòu)，收購(gòu)的不同類(lèi)企業(yè)越多成功率會(huì)越低。

如果我們依戰(zhàn)略收購(gòu)的是一個(gè)專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域里面具有共同規(guī)律的一類(lèi)企業(yè)，例如均擁有獨(dú)家品種，那么我們收購(gòu)的越多，相互之間資源共享、協(xié)同增效的空間就越大，成功率會(huì)越高。

例如，2009年9月中證萬(wàn)融收購(gòu)瀕臨破產(chǎn)的西安世紀(jì)盛康，當(dāng)時(shí)不到1000萬(wàn)的銷(xiāo)售收入，負(fù)250萬(wàn)的利潤(rùn)，發(fā)不出工資，繳稅是零。

被收購(gòu)以后因?yàn)楣蚕砹思瘓F(tuán)的強(qiáng)大資源，有了巨大的增效，去年是占戶(hù)縣33%稅收的第一納稅大戶(hù)，納稅1億多，銷(xiāo)售收入變成5.85億，利潤(rùn)4000多萬(wàn)。

世紀(jì)盛康僅僅是中證萬(wàn)融資源共享、協(xié)同增效戰(zhàn)略并購(gòu)的成功案例之一。

我們從2009年到2011年不到三年收購(gòu)的六家中藥獨(dú)家品種企業(yè)，業(yè)績(jī)都獲得了強(qiáng)勁增長(zhǎng)，六家企業(yè)合計(jì)銷(xiāo)售收入已從收購(gòu)之前的1.9億元，至今達(dá)到20億元，增長(zhǎng)超905%。

    二、依法律做并購(gòu)    小智管事，中智管人，大智管法。

十八屆四中全會(huì)依法治國(guó)是大智。

法對(duì)應(yīng)國(guó)家管理叫法律，對(duì)應(yīng)企業(yè)管理叫制度。

德是法的精神、源泉和靈魂。

對(duì)應(yīng)到企業(yè)，德就是企業(yè)理念，企業(yè)理念是企業(yè)制度的精神、源泉和靈魂。

中證萬(wàn)融的德是《有效動(dòng)作論》，中證萬(wàn)融的法就是根據(jù)《有效動(dòng)作論》所衍生的制度。

我們?cè)谧霾①?gòu)的時(shí)候一定要依法（包括國(guó)家、企業(yè)的德和法）談判、簽合同，并把合同內(nèi)容依法納入公司章程，不搞任何貓膩、不做任何違法交易，這是并購(gòu)中的大智。

并購(gòu)?fù)瓿梢院螅€要依法把企業(yè)發(fā)展和規(guī)范好。

假如我們?yōu)橐粫r(shí)方便不嚴(yán)格依法并購(gòu)，也許暫時(shí)會(huì)省卻很多麻煩，但是早晚會(huì)帶來(lái)更大麻煩。

例如，我們?cè)獾绞兰o(jì)盛康小股東的挪用資金的誣告，如果我們并購(gòu)中真有一點(diǎn)不合法的地方，就不會(huì)被調(diào)查近兩年，還沒(méi)有查出任何問(wèn)題。

只要我們依法并購(gòu)，不論誣告的人怎么瞎折騰，都是搬起石頭砸自己的腳，不但不會(huì)成功，還會(huì)受到法律的嚴(yán)懲。

總之，只有依法并購(gòu)才能確保我們?cè)诟鞣N挑戰(zhàn)面前永遠(yuǎn)立于不敗之地。

    三、依人品做并購(gòu)    如果戰(zhàn)略制定正確，并購(gòu)目標(biāo)又符合戰(zhàn)略，并購(gòu)順利完成且簽訂的合同和之后對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)都合法，是否就意味著并購(gòu)大功告成了呢？其實(shí)也不是。

《有效動(dòng)作論》第一篇就是“先人后事”，說(shuō)起來(lái)容易，但是做起來(lái)是很難的。

股東和管理人員的選擇對(duì)并購(gòu)的最終成敗影響重大，選擇人的水平是中智，比小智管具體事更重要。

如果人選的好，是有信譽(yù)記錄的人，那并購(gòu)就成功了；如果人選的不好，是劣跡斑斑的人，那我們將企業(yè)經(jīng)營(yíng)的越好，可能危險(xiǎn)就越大。

例如，世紀(jì)盛康兩個(gè)原股東、小股東，一個(gè)騙銀行數(shù)億元貸款十年不還。

另一個(gè)是陜西省高院的前法官，因?yàn)槭苜V被判了3年，現(xiàn)在還是陜西省紀(jì)委網(wǎng)站上受賄的典型。

擁有如此記錄的兩位小股東看企業(yè)經(jīng)營(yíng)非常好了，就開(kāi)始找各種借口，不惜用任何非法手段要把企業(yè)搶走，不僅找來(lái)2011年就已經(jīng)辭職的董事開(kāi)非法董事會(huì)，連白紙黑字的并購(gòu)合同都不承認(rèn)，當(dāng)時(shí)簽的合同里面明確規(guī)定7名董事中證萬(wàn)融委派5名，董事長(zhǎng)由中證萬(wàn)融派人員擔(dān)任，卻狡辯公司章程里面沒(méi)寫(xiě)，真是胡攪蠻纏。

所以選擇和誰(shuí)合作、尤其選擇好的小股東和管理人員比管事更重要。

    從兩本書(shū)作者的角度而言，《資本運(yùn)營(yíng)論》提出了企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的兩種戰(zhàn)略，研究的主要是外部交易型戰(zhàn)略，探索的是資本運(yùn)營(yíng)、尤其是并購(gòu)的規(guī)律和紀(jì)律。

《有效動(dòng)作論》研究的主要是內(nèi)部管理型戰(zhàn)略，探索的是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的規(guī)律和紀(jì)律。

兩種戰(zhàn)略相輔相成、相得益彰、缺一不可。

只有兩者巧妙結(jié)合、超凡運(yùn)用，才能創(chuàng)造可持續(xù)卓越業(yè)績(jī)。

但從并購(gòu)實(shí)際操作的角度而言，必須把復(fù)雜的理論問(wèn)題簡(jiǎn)單化，才有利于并購(gòu)成功。

所以，特提出中證萬(wàn)融并購(gòu)三大紀(jì)律：首先，要制定正確的戰(zhàn)略及其在并購(gòu)當(dāng)中嚴(yán)格按照戰(zhàn)略去選擇目標(biāo)企業(yè)。

能否讓在同一戰(zhàn)略下并購(gòu)的企業(yè)資源共享、協(xié)同增效是并購(gòu)后經(jīng)營(yíng)成功的關(guān)鍵。

其次，在依戰(zhàn)略并購(gòu)前提下要確保依法并購(gòu)，包括依法去簽并購(gòu)合同和依法經(jīng)營(yíng)并購(gòu)后的企業(yè)。

最后，不和劣跡斑斑的人合作，即使他們說(shuō)的天花亂墜也不要搭理他們。

正如巴菲特所說(shuō)：“你不可能和一個(gè)壞人做成一筆好的買(mǎi)賣(mài)”。

三大紀(jì)律環(huán)環(huán)相扣，并購(gòu)時(shí)個(gè)個(gè)要牢記，即使前兩條做好了，第三條做不好也會(huì)付出很大代價(jià)。

但是前兩條做好了是根本，只要不和劣跡斑斑的人一起做事就一定能取得巨大成功。