軟銀收購Sprint：孫正義的又一次瘋狂賭注

孫正義三十年后重回美國冒險　　上周軟銀宣布斥資128億美元收購美國Sprint Nextel多數股權的消息傳出后，媒體的第一反應是驚愕。

日本第三大移動運營商收購美國第三大運營商？聽起來瘋狂的想法。

但對于55歲的孫正義來說，瘋狂從來都是個褒義詞。

　　這位軟銀集團創始人、董事長兼總裁的職業生涯充滿了挑戰。

祖輩是旅居韓國的中國后裔， 而后又遷居日本，由于外來人在日本求職面臨諸多限制，孫正義青少年時期一直隱瞞自己的韓國國籍，直到婚后才加入日本國籍。

　　復雜的身份讓孫正義高中就離開日本，踏上赴美求學的道路。

憑借著瘋狂的求學勁頭，從連英文試卷都看不懂，到最后畢業于加州大學伯克利分校，孫正義在美國實現了自己人生的第一個飛躍。

而后回日本創辦軟銀，創辦雅虎日本，入股阿里巴巴，收購沃達豐日本，孫正義打造了一個互聯網和電信帝國，也成就了一個創業傳奇。

　　冒險是孫正義的成功標簽。

創辦軟銀第一天，他就號稱要做全世界最偉大的公司。

2006年斥資200億美元收購沃達豐日本，軟銀股價三天內暴跌近六成，但孫正義依然不為所動。

他很早就看到了移動互聯網的趨勢，“這是對未來發展趨勢的賭注，如果你比競爭對手更激進，那么你就有希望占據更多市場”。

　　如今軟銀收購Sprint，是孫正義的又一次征途，或許也是他最大的一次賭博。

　　軟銀是Sprint希望　　但從某種意義上說，陷入困境的Sprint比軟銀更需要這筆交易。

AT&T與Verizon目前是美國最大的兩家電信運營商，兩家運營商占據了超過七成的市場份額，讓排名第三第四的Sprint和T-mobile顯得勢單力薄。

AT&T與Verizon擁有更好的服務，憑借著iPhone的先發優勢奪走了諸多優質用戶。

　　從2007年iPhone推出以來，Sprint就開始了衰落之路，高端用戶不斷流失，股價從將近18美元一路下滑到目前的5美元左右。

為了扭轉用戶數不斷下滑的勢頭，Sprint去年不惜血本與蘋果簽下了巨額iPhone采購合約，但整體實力以及網絡質量的缺陷還是很難挽留用戶。

　　相比較AT&T和Verizon過億的用戶數，Sprint的目前用戶規模只有前兩強的一半。

在下一代移動網絡LTE的部署上，Sprint也明顯落后于AT&T以及Verizon，目前LTE網絡覆蓋城市還不到20個，與Verizon接近400個城市的規模相差甚遠。

　　要繼續保住市場份額，Sprint迫切需要資金來進行未來的網絡建設，而在經濟長期衰落的情況下融資困難重重，軟銀就在這個時候適時出現在Sprint的眼前。

有了128億美元巨額資金，Sprint就可以收購持有半數股權的網絡服務商Clearwire的剩余股權，繼續鋪設下一代移動網絡。

　　規模經濟和協同效應　　孫正義很早就看到了以iPhone為代表的智能手機時代，軟銀也是日本最先推出iPhone手機的運營商。

在收購沃達豐日本子公司，成為日本第三大移動運營商后，面臨著已經接近飽和的日本國內市場，軟銀的發展也面臨著瓶頸。

對于喜歡冒險的孫正義來說，未來發展的道路就在他人生第一次飛躍之地美國。

　　在宣布計劃收購Sprint之前，軟銀先收購了日本小型運營商eAccess，從而超過KDDI成為日本第二大運營商。

先鞏固國內市場，后轉戰美國市場，打造一個跨國運營商，以規模經濟保障利益，以協同效應降低成本，這就是孫正義的宏大計劃。

　　Sprint持股的Clearwire使用的是TDD LTE技術，和軟銀日本使用同樣的網絡標準。

如果軟銀收購Sprint，Sprint買斷Clearwire，那么在LTE網絡方面將給軟銀帶來巨大的協同效應。

從這一角度來說，Sprint也是軟銀最理想的收購對象。

　　軟銀和Sprint都是iPhone運營商，但因為本身實力不濟，沒有多少議價空間的Sprint無奈與蘋果簽下了155億美元的巨額采購合約，蘋果成為最大的受益者。

如果軟銀收購Sprint，以兩家運營商的共同實力去和蘋果談判，應能獲得更多的談判余地。

　　債務風險與審批壓力　　軟銀收購Sprint的設想很大膽，但機遇的背后也充滿著風險。

從市場的反應來看，外界對這一交易也存在諸多憂慮。

自從軟銀證實收購Sprint以來，軟銀在東京證交所的股價下滑了17%，市值蒸發了62億美元。

投資者的擔憂不無道理，這筆交易將給軟銀背負上巨大的財務包袱。

　　2006年軟銀斥資200億美元收購沃達豐日本子公司，而后的5年時間一直在努力解決背負的債務。

凈負債與稅息折舊及攤銷前利潤(EBITDA)的比例，從5年前的5倍到去年的1.5倍，軟銀走的并不輕松。

近期22億美元收購eAccess本來已是巨額交易，如果再背負128億美元收購Sprint，恐怕軟銀的資產負債表會長期令投資者失望。

　　AT&T去年收購T-mobile的交易因為未能通過反壟斷審批而被迫叫停，未能成功交易的T-mobile近期宣布與美國第五大運營商MetroPCS合并，Sprint在美國市場將面臨著更大的壓力。

軟銀收購Sprint之后該怎樣整合資源，能否給Sprint帶來立竿見影的效果還是個未知數，交易整合之后的未來同樣很難樂觀。

　　相比較財務風險和競爭壓力，交易審批的前景反而顯得更為明朗。

除了中國等特定國家，美國監管部門并不排斥海外資本進入美國電信市場，第四大運營商T-mobile本就是德國電信旗下子公司。

墨西哥電信大亨卡里姆也在美國收購了網絡服務商進入低端市場。

　　否決AT&T與T-mobile的交易是出于反壟斷擔憂，而軟銀收購Sprint并不會給美國電信市場帶來多大變化，資本的進入能夠增強第三大運營商的實力，反而更有利于市場競爭。

可以預期的是，如果軟銀與Sprint股東批準這一交易，美國監管部門也會亮起綠燈。

　　對于孫正義來說，他的職業生涯起步于三十年前西行求學美國。

三十年后，孫正義以收購者的身份再次回到美國，重新譜寫自己冒險人生的又一樂章。