美團點評IPO招股書：三年累計虧141億元，GMV增長壓力大

“123rf”2018年6月25日億歐網消息，美團點評在香港聯合交易所申請IPO，招股書今日正式對外披露。

根據美團點評的招股書（點擊查看），美團點評在2017年度交易用戶數為3.1億，有440萬活躍商家，完成了58億筆交易數，覆蓋了2800個市場。

一、營業收入增速大于GMV增速美團點評的招股書顯示，2017年其營業收入為339億元，同比增長161%；和收入的增幅相比，美團點評的GMV（Gross Merchandise Volume，成交金額）增速稍慢。

2017年，美團點評的GMV為3570億元，同比增長50.6%。

收入增速大于GMV增速，意味著美團點評的傭金比例在提升，說明美團點評的議價權增強。

2017年美團點評3570億元的GMV盤子不算小，50.6%的增速也不算差；但如果要趕上阿里（2018財年中國零售市場GMV將近5萬億）、京東（2017年GMV近1.3萬億元），美團點評依然有很長的路要走。

對于美團點評來說，接下來要保持收入高速增長，也得實現GMV高速增長；GMV增速不足的話，收入增長會受影響。

盡管壓力很大，接下來美團點評發力容易做GMV的打車業務（美團打車），情有可原、也勢在必得。

二、2015年至2017年，三年累計凈虧損141億元美團點評的招股書顯示，其在2017年凈虧損189.9億元，主要是由可轉換可贖回優先股產生的公允價值虧損，這一點和小米一樣。

但和小米不同的是，用非國際財務報告準則調整后，小米在2017年實現了53.6億元的利潤；按非國際財務報告準則計量，2017年美團點評依然凈虧損28.5億元。

2015年至2017年三年，按非國際財務報告準則計量，美團點評累積凈虧損了141億元。

過去幾年的大幅度虧損，側面反映出美團點評所在的領域激烈競爭。

無論是主營的、較為成熟的外賣業務，還是新興的打車、共享單車業務，都需要美團點評大額度投入。

客觀來說，美團點評的資金使用效率已經很高，但依然面臨巨大的資金壓力。

三、股權分散、騰訊為第一大股東，管理團隊占股不多美團點評的招股書顯示，其股權架構里，騰訊持股20.1%，是第一大股東；美團點評CEO王興持股比例11.4%，為第二大股東。

美團聯合創始人穆榮均持股比例為2.5%，王慧文持股比例為0.7%。

由于多次融資，美團點評的股東特別多；其中，紅杉資本持股比例11.4%。

整體來說，美團點評的管理團隊占股不算多，要保持對公司的控制權，只能通過“同股不同權”來實現。

當然，從董事會的席位看，管理團隊保持著對公司的控制力。

美團點評此次申請IPO，市值依然沒法確定；以輿論上說的最高600億美元的市值，王興身價將達到近70億美元，核心團隊成員將有一些人有數億美元身價。

但對大多數美團點評的中層和基層員工來說，本身期權不多；期望通過此次IPO實現財務自由，有不小的難度。

四、外賣是支柱業務，即時配送網絡是基石美團點評美團點評（大眾點評）從2003年的餐飲開始，到目前有了10多個主要業務。

其中2013年上線的外賣業務和酒店業務逐漸成為了支柱業務。

2017年上線的網約車、2018年收購的共享單車，在美團點評體系里面依然處在還需要發力的地位。

2017年，美團點評的即時配送網絡完成29億筆交易配送，占其平臺全部即時交易筆數的70%以上，美團外賣在2017年的交易筆數約為41億筆。

而美團點評在2017年的總交易筆數為58億筆，美團外賣在其中占71%，是美團點評當之無愧的支柱業務。

美團酒店，2017年完成預訂的國內酒店間夜量共2.05億，排名行業第二。

其中，80%的新增用戶來源于即時配送及到店餐飲用戶。

2017年，美團點評的到店、酒店及旅游業務的交易金額為1580億元，占總交易額的比例為44%。

很顯然，美團點評把即時配送網絡視為其核心壁壘；未來基于此，打造全品類的即時配送交易平臺。

2018年4月，美團點評收購了共享單車公司摩拜；截至2018年4月30日，摩拜共有620萬輛車。

業內很多人認為，共享單車也將成為即時配送網絡的一部分。

五、研發人員超過10000人，產品技術驅動美團點評招股書顯示，截至2018年4月30日，其共有46662名員工，其中研發人員10343人，占比22.2%。

考慮到美團點評的業務，本身需要大量的線下人員，22.2%的研發人員占比，已經相當高。

2015年、2016年、2017年分別產生的研發開支為12億元、24億元、36億元。

業內普遍認為，美團點評的技術和產品驅動能力強；對技術產品的大額投入，是過去美團點評彎道超車的原因，也可能成為美團點評未來超過現有一些巨頭的原因。

對于技術產品的投入，長期看是利好。

整體上來說，現階段的美團點評，相比虧損，增速更為重要。

美團點評接下來面臨的最大挑戰是：當外賣業務逐漸成熟后，如何繼續保持高速增長；2018年的GMV增速，如果無法繼續保持50%以上的增速，想象空間將受影響。