暴風馮鑫給年輕創(chuàng)業(yè)者開一門課叫“活著”

3月27日，在上市并連拉三個漲停后，暴風科技（300431.SZ）收于12.44元。

當天暴風科技發(fā)布公告重申視頻內容、銷售費用、帶寬成本居高不下；行業(yè)競爭激烈；應收賬無法收回等風險。

市場對此置若罔聞，繼續(xù)以7個漲停將股價抬至24.24元。

按4月7日收盤價，暴風科技市值為29.1億元，市盈率69.35倍。

相關論壇中，股民紛紛預測至少還有3個漲停。

果真如此，直接持有2556萬股暴風科技的創(chuàng)始人馮鑫身價將達到8.25億。

在業(yè)已被幾大巨頭瓜分地盤的視頻圈（而且巨頭們都還不賺錢），暴風能活下來、賺錢，最終IPO，著實不易。

本文從資本角度來梳理下暴風是怎么由一開始準備的“出口”轉為“內銷”的。

為什么回A股2005年8月，馮鑫團隊注冊成立了酷熱科技，作為的視頻軟件開發(fā)、運營的主體。

2006年5月，馮鑫團隊在投資人指導下設立了境外公司Kuree。

同年8月及12月，IDG分兩次投入300萬美元，獲得Kuree的32%股權（馮鑫持股36.17%）。

2006年9月，Kuree收購了暴風影音的軟件、技術秘密及商標、域名。

不久，暴風影音知識產(chǎn)權與酷熱科技積累的技術一起被注入馮鑫團隊控制的暴風網(wǎng)際。

2007年7月，Kuree 再次向IDG融500萬美元。

融資完成后，IDG、馮鑫持股分別持有Kuree的43.1％和31.5%，財務投資者持股開始高于創(chuàng)始人。

2008年11月，IDG聯(lián)合經(jīng)緯投入600萬美元，資本話語權進一步加強。

到2010年1月，IDG、馮鑫、經(jīng)緯及員工分別持有Kuree的37.7%、33.5%、7.4%和11.2%。

本來，拿了美元投資在納斯達克上市是不二之選。

但是從2008年起，優(yōu)酷、土豆、搜狐、騰訊等視頻網(wǎng)站陸續(xù)崛起并挑起版權大戰(zhàn)。

暴風影音面臨的抉擇是：抓住已經(jīng)在望的盈利，還是參加燒錢大賽。

選擇前者將無望在營收規(guī)模上進入第一陣營，而美國場看中的是行業(yè)地位，掉出前三名基本沒戲。

選擇后者等于選擇了無窮無盡的虧損，優(yōu)酷土豆至今沒有看到盈利的曙光。

暴風科技以四成股份僅融一千多萬美元、未來不知要燒多少億美元。

團隊不敢大規(guī)模融資，投資人也沒有信心。

若干年后，IDG亞洲區(qū)總裁熊曉鴿表示“暴風更適合國內上市”。

讓美元投資人退出，回過頭來賭A股，暴風影音沒有別的選擇。

如果當年選擇A股有“向命運低頭”的意味。

華誼的風光、樂視的超高估值及暴風科技認購之踴躍，讓馮鑫一次次見識到A股的“錢多人傻”。

反觀當年風光無限的優(yōu)酷土豆，在美國的市值僅為170億。

就是把優(yōu)酷土豆與六間房、迅雷的市值全加起來也不及樂視的三分之一！創(chuàng)始團隊議價能力不足、融資額偏低、話語權隨股比迅速流失，為放棄海外上市埋下伏筆，卻也令暴風科技因禍得福。

如今馮鑫對暴風成為“樂視之后第一家A股上市的互聯(lián)網(wǎng)公司”及“第一家主動轉換資本結構回來上市的互聯(lián)網(wǎng)公司”頗有幾分得意。

如何拆除VIE結構A股的誘人估值引發(fā)中概科技公司回歸的欲望，暴風科技為大家提供了拆除“VIE結構”成功范例。

境外上市公司的中國子公司屬于外資企業(yè)，按照相關政策法規(guī)禁止經(jīng)營某些業(yè)務，例如網(wǎng)絡廣告、網(wǎng)絡視頻。

于是，中國互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛采取所謂的VIE架構（在國內被稱為“協(xié)議控制”）。

我們結合暴風科技的案例，看看它的VIE架構是如何搭建的。

2006年5月，內資企業(yè)酷熱科技（馮鑫團隊設立的視頻軟件開發(fā)、運營主體）的創(chuàng)業(yè)團隊在投資人指導下設立了境外公司Kuree。

2006年7月，Kuree在中國大陸注冊成立全資子公司互軟科技（即WOFE）。

Kuree、互軟科技分別與酷熱科技、暴風網(wǎng)際及其股東簽署一系列協(xié)議，使Kuree能夠享有酷熱科技的收益，這就是所謂的VIE架構。

2010年12月，暴風科技開始折除VIE架構。

中信證券旗下金石投資等中資“接盤俠”出場了。

2010年12月，金石投資、和諧成長向 Kuree 購買VIE架構核心平臺——互軟科技100%股權。

互軟科技從外商獨資企業(yè)（WOFE）變更為內資企業(yè)。

同時，Kuree、互軟科技、暴風網(wǎng)際、酷熱科技及其各自股東終止了相關的全部VIE協(xié)議。

2011年7月，Kuree以4148.3萬美元在境外從 IDG 及 Matrix 回購所有股份，兩家投資機構獲利退出。

最后一步是將VIE架構下相關公司（酷熱科技、互軟科技等）注銷。

截至2012年5月，歷時一年半的VIE架構拆除工作全部完成，沒有留下任何債權、債務后患。

“脫水者”如何復活解除VIE結構的同時，暴風科技還要滿足利潤指標才有資格在A股上市。

暴風科技的基本商業(yè)模式為“免費+廣告”模式。

即提供免費的多終端綜合視頻服務，形成用戶群體進而產(chǎn)生廣告投放價值。

暴風科技還通過軟件推廣、銷售商品（魔鏡）及會員收費獲取收入。

但這些努力未能有效扭轉收入結構單一的問題。

近三年，暴風科技99%的營收還是來自廣告業(yè)務，其中近半數(shù)來自五大客戶（2014年，來自五大客戶的營收占比為52.2%）。

想要盈利的暴風科技當然不會加入視頻網(wǎng)站燒錢買視頻的戰(zhàn)局。

流量與視頻內容正相關，增加內容投入，帶寬成本必將同步增長。

可以將內容投入與帶寬成本打包，作為衡量視頻網(wǎng)站內容豐富程度的客觀指標。

2012年、2013年、2014年，暴風科技包含內容采購和帶寬租賃的營業(yè)成本分別為6321萬元、9267萬元和7994萬元。

而2012年、2013年優(yōu)酷土豆內容加帶寬的成本分別為12.62億和21.1億，2014年更是達到27.7億元。

不舍得花錢買內容，暴風科技只有另辟蹊徑，用馮鑫的話說：“沒有最多的內容，就把內容體驗做好，創(chuàng)新和產(chǎn)品體驗是暴風這三年堅持打的兩張牌。

暴風在這3年內推出了100多項產(chǎn)品優(yōu)化功能，包括 “左眼鍵”、“3D”、“5.1立體環(huán)繞聲”等特色功能。

”暴風科技創(chuàng)造了奇跡，用別家視頻網(wǎng)站支出的零頭保有了大量用戶。

根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2013年暴風影音日均覆蓋人數(shù)2729萬，月度使用時長7.55億小時，均在PC端影音播放軟件中排名第一。

特別是時長一項，比第二名迅雷看看高出136%。

2014年第1季度，暴風影音日均覆蓋人數(shù)為2480，用度有效使用時長為7.5億小時。

顫顫巍巍，暴風科技拿出了連續(xù)盈利的成績單。

只是，利潤雖然年年有，卻看不出絲毫增長跡象。

暴風科技廣告收入分為兩大類：一類是與網(wǎng)絡視頻服務相關的貼片廣告，在點擊并緩沖或暫停時播放;另一類是TIPS、彈窗、文字鏈等形式的廣告，在用戶激活和使用暴風影音播放器軟件時候展現(xiàn)。

一般來講，第一類收入更加依賴暴風科技的視頻內容，對帶寬的壓力也更高。

第二類收入中的相當一部分是用戶使用暴風工具時產(chǎn)生的，與內容、帶寬無關。

PC端可以儲存數(shù)以T計的視頻內容，暴風影音作為老牌的播放工具并致力于不斷創(chuàng)新，所以保有大量觀眾。

其它視頻網(wǎng)站靠內容吸引觀眾，暴風科技則以“播放工具”這個定位來贏得用戶。

＃什么格式都能播＃暴風影音找準“痛點”獲得了海量用戶，但技術進步可能使那些研究成果失去用武之地。

比如暴風影音的視頻壓縮、數(shù)據(jù)傳輸技術號稱可以在1M帶寬下實現(xiàn)720P高清視頻播放，如果普及到20M、100M呢？還有“2.0聲音系統(tǒng)模擬5.1系統(tǒng)”、“3D功能”、“可播放680種格式”等等，無疑是有難度的，但都屬于“讓馬車跑得更快”的技術。

用戶觀看行為向移動端遷移是大勢所趨，而移動設備播放的內容主要來自網(wǎng)絡（實時或緩存到本地），用戶會跟著內容走。

暴風科技在內容采購方面節(jié)衣縮食，以播放體驗為賣點的前景不樂觀。

包括馮鑫在內的互聯(lián)網(wǎng)人，對科幻小說《三體》都甚為推崇。

《三體》中，在所謂的亂紀元，三體人通過脫水進入一種類似休眠的狀態(tài)，待到環(huán)境相對溫和的恒紀元再浸泡復蘇。

這概念簡直可以用來形容暴風，形容它嚴控內容開支與成本，以圖生存。

視頻網(wǎng)站的競爭異常嚴酷，排名第一的優(yōu)酷土豆在2014年經(jīng)營虧損達8.37億。

暴風科技活了下來并最終成功登陸創(chuàng)業(yè)板，用的也是“脫水大法”。

在A股上市后，暴風科技在內容、版權方面不會“大開殺戒”，一年幾千萬利潤太薄，多購買一部熱門電視劇就會淪為虧損，沒幾年就ST了。

要讓自已復活就得學樂視會講故事，電視、手機、汽車……幾萬億的市場看得見摸得著，天花板極高。

有幾個人知道“魔鏡”是什么？暴風科技的故事不妨重編？